Morgan Stanley | REPSOL, OVERWEIGHT, 19.2 EUR, Repsol publicó unos beneficios ajustados de €1.267m (7% por encima de consenso). Si bien los números han sido mejores en todos los segmentos, Sasikanth (analista) destaca la batida del 20% en Upstream, impulsado por la baja tasa impositiva del 32%. Por otro lado, el CFFO (excluyendo las salidas de working capital – €910m) fue sólido, impactado positivamente por los reembolsos del impuesto de sociedades español, aunque negativamente por el impuesto sobre beneficios extraordinarios. La deuda neta ha aumentado durante el trimestre como consecuencia de la adquisición de ConnectGen y los flujos de WC. Por último, la compañía no ha señalado cambios en torno al guidance de buybacks, reiterando una reducción de capital de 40m EUR (recomprarán acciones por valor de 35m EUR).
La visión en Repsol no ha cambiado en su esencia. Nuestros analistas esperan que los márgenes de refino aumenten en los próximos meses, gracias al aumento estacional de la demanda. La compañía ha destacado que la generación de caja sigue siendo fuerte y que la cobertura del gas americano es de más del 40% con collars con un precio mínimo de $3/mmbtu. Nuestros analistas esperan un yield de 13.5% en ’24 y ’25, soportado por un FCF de 13.4%. La deuda neta/ebitda se espera que caiga de 11% actualmente a 9%. El título ofrece un 30% de potencial a precio objetivo.
