Morgan Stanley | Según datos del equipo de Prime Brokerage … la semana pasada fue la segunda mayor semana de compras netas a nivel global desde principios de diciembre 2023. En este sentido, un aspecto a destacar es que LOS HFs USA ESTÁN EMPEZANDO A AÑADIR EXPOSICIÓN AL EQUITY EUROPEO. De hecho, el equipo de PB destaca un repunte del apetito por añadir exposición a Europa: la semana pasada hubo flujos compradores netos en todos los sectores salvo Financieras, Utilities y TMT. En cualquier caso, señalan que a pesar de este movimiento … partimos de un set up en el que el posicionamiento direccional a Europa (en un contexto global) está en mínimos de varios años.
FORTALEZA SIN PRECEDENTES DEL EQUITY EUROPEO… AÚN HAY PARTES QUE PUEDEN SEGUIR TIRANDO - => En general, desde octubre 2023 … el equity únicamente se ha movido en una dirección … con el MSCI World marcando nuevos máximos históricos la semana pasada (en divisa local) … incluso a pesar del repunte de tires tras unos datos macro USA más fuertes de lo esperado. Y aunque, por ejemplo, las “7 Magníficas” han sido un claro driver de esta fortaleza … si las excluyésemos del SPX … el índice seguiría estando en nuevos máximos históricos. Adicionalmente … el equipo de Whitephone destaca el comportamiento intradía del equity europeo tras los resultados => en lo que llevamos de temporada de resultados … la compañía promedio ha abierto un +0.2% tras la publicación … y ha cerrado la sesión en un +1.4%. Y aunque la media intradía sea del 1.2% … señalan que hay numerosos ejemplos en los que el rebote desde la publicación hasta el cierre ha sido del 5%. De hecho, destacan que esta dinámica se ha dado tanto si la compañía ha abierto subiendo o cayendo … lo cual atribuyen más bien al posicionamiento que a una mejora de los fundamentales. A pesar de esta tendencia positiva … señalan que aún hay partes del mercado que podrían tirar aún más:
- El equity europeo está cerca de máximos históricos en absoluto … pero en relativo a USA … está en mínimos históricos tanto en términos de comportamiento relativo como de valoración. De hecho, el equipo de PB señala que la exposición neta al equity europeo ha empezado a rebotar desde niveles muy bajos.
- Aunque la cesta MSSTHISI (Crowded Shorts) está un -c8% y cayendo el 80% de las sesiones YTD … y aunque ello refleje una tendencia consistente de apretura de cortos en Europa … el posicionamiento corto sigue siguiendo extremadamente bajo (opciones + cash + futuros). Por tanto, con este set up de posicionamiento y teniendo en cuenta que el SX5E sigue marcando nuevos máximos … el equipo de estratega de derivados cree que podría mantenerse este momentum de apertura de cortos … y underperfomance de MSSTHISI.
- Las Renovables (MSSTRNEW) han caído a mínimos relativos de 4.5Y.
