Bankinter | La encuesta trimestral del BCE al sector (Bank Lending Survey/BLS), refleja una fuerte subida en la demanda de crédito hipotecario (vivienda) y un repunte del crédito empresarial en 3T 2024.
La banca no espera cambios significativos en empresas, pero sí una mejora adicional en la demanda hipotecaria para 4T 2024.
Principales conclusiones:
(1) Empresas: 1.1) La banca mantiene las condiciones de financiación sin cambios (vs 2T 2024), pero planea endurecer “algo” las condiciones en 4T 2024. Por geografías, las condiciones se mantienen estables en Alemania y Francia, pero se relajan en Italia y España, (competencia al alza) y 1.2) la demanda de crédito aumenta así por primera vez desde el 3T 2022 aunque menos de lo previsto gracias a las Pymes (Alemania, Francia y España),
(2) Particulares: 2.1) las condiciones de financiación hipotecaria se relajan por tercer trimestre consecutivo por Francia pero se endurecen en Alemania (no hay cambios significativos en el resto de economías) y 2.2) el sector planea relajar aún más las condiciones en 4T 2024 (Francia e Italia, sobre todo), aunque o no se esperan cambios en Alemania y España.
Opinión del equipo de análisis de Bankinter:
El repunte en la demanda de crédito es clave para la cuenta de P&G en 2025 debido al cambio de ciclo en los tipos de interés. Las previsiones del sector tienen sentido porque: (1) el descenso en los tipos facilita el aumento en la demanda y (2) la resiliencia de la economía (Empleo y actividad) invita a pensar en un coste del riesgo bajo.
Conclusión: Los fundamentales de la banca europea son sólidos (ratio de capital CET1 >12,0%/13,0% con exceso de liquidez) y cotiza con unos múltiplos de valoración atractivos (PER 2024e ~7,2x vs 13,8x el EuroStoxx 600).
Nuestra estrategia de Inversión se centra en entidades con un exceso de capital superior a la media, calidad crediticia elevada y una política de remuneración a los accionistas atractiva. Nuestras entidades favoritas son: Caixabank (+47,5% YTD), Intesa (+48,7% YTD), Unicredit (+63,8% YTD) y Commerzbank (+53,9% YTD)
