Banco Sabadell | Hemos publicado nuestro informe anual de mercado español donde revisamos estimaciones y P.O. de todo nuestro universo de cobertura y destacamos los valores favoritos presentes en nuestras carteras (modelo, cartera 5 valores, high yield y cartera de S&M). A nivel macro en España, aunque somos conservadores, esperamos un PIB sólido en 2025-26 de +2,3%/+1,6%, dónde el motor seguirá siendo el consumo privado. Por el peso del sector servicios y una limitada exposición comercial a EEUU, la bolsa española ha sido un refugio frente a los riesgos actuales, contribuyendo a que el Ibex-35 sea el índice de 2025 y que tenga ya un potencial limitado. Establecemos un nivel de Ibex Top Down de 14.290 puntos (+12% vs anterior informe semestral), sin potencial (+0,3%) y con estimaciones de BPA más conservadoras que el consenso de mercado. A nivel Bottom up, tenemos un objetivo de Ibex -35 de 15.309 (+8% potencial y +17% vs anterior informe anual), con una TACC’24-27e del BPA agregado de +7%. En la cobertura de valores, en esta edición dejamos de cubrir Lar España, Minor y Grupo Catalana Occidente (compañías excluidas o en proceso de exclusión de cotización) e incorporamos Amper, cobertura iniciada recientemente. Así tenemos actualmente 53 valores en cobertura, de los que un 75% en SOBREPONDERAR (S/P) y un 25% en INFRAPONDERAR (I/P), que supone un incremento
relevante frente al 11% del año pasado. En este informe, rebajamos Endesa, Neinor H. y OHLA a I/P y únicamente elevamos Vidrala a S/P. En las revisiones de P.O. (+1,5% de media en nuestra cobertura), revisamos más de un 10% al alza 7 compañías (Indra, Mapfre, Iberdrola, Unicaja, Bankinter, FCC y Ferrovial), y más de un -10% a la baja 5 de ellas (OHLA, Neinor, Logista, Ac. Energía y Greening). Dados los niveles de índice nuestro posicionamiento para 2S’25 es cauto, con preferencia por bondproxies y defensivos y estamos neutrales en growth/value. Adjuntamos todos nuestros cambios de recomendación y de P.O. en la página 3 de este diario.
