Morgan Stanley | EQUITY USA … LAS REVISIONES DE BENEFICIOS SON EL PRINCIPAL DRIVER DE LOS RETORNOS => En diciembre la FED adoptó un tono menos dovish en la reunión de diciembre … y como consecuencia … las tires USA rompieron niveles del 4.5% … y la correlación entre las tires y el equity se tornó negativa … y así ha mantenido desde entonces. Es decir, Mike Wilson (responsable equity USA) advierte que las tires ya no son una fuente de soporte para el múltiplo … habiendo sido un driver clave de los retornos durante los últimos años. Por tanto, señala que son los earnings la principal fuente de retornos actualmente … y Wilson espera que así se mantenga en el futuro próximo. Y junto a este … otros drivers de los retornos del equity están siendo todos los anuncios políticos en USA … en relación a los aranceles … inmigración … y recorte de gastos por parte del DOGE. Es decir, unas tires a largo plazo más altas … y las presiones en el crecimiento como consecuencia de un USD más fuerte y la incertidumbre política … apuntan que la valoración estará capada por ahora. Y esto a si vez se traduce en que el stock/sector/factor picking será clave para definir los retornos … en lugar de simplemente añadir beta a las carteras.
Y en este sentido:
- Desde un punto de vista SECTORIAL … ha mantenido la preferencia por aquellos sectores con momentum en revisiones de beneficios (en absoluto y relativo) … como Financieras, Media & Entretenimiento … Software vs Semis … o Consumer Services vs Consumer Goods.
- Dentro de DEFENSIVAS … ha mantenido la convicción positiva por Utilities vs C. Estable … Real Estate o Healthcare … la cual reitera.
- Y por FACTORES … mantiene su preferencia por Large Cap Quality … en tanto que las tires no se asienten por debajo del 4.5% sin un deterioro significativo del entorno macro.
