Morgan Stanley | EL AÑO DEL EQUITY EUROPEO … ALL YOU NEED TO KNOW => El mercado sigue moviéndose en una sola dirección … marcando nuevos máximos históricos (SPX rompiendo los 5,000 … NKY rompiendo los 39,000 … NDX en máximos históricos) … y sí, aunque suene raro, con EUROPA LIDERANDO … Y CON CLARAS VISTAS DE SEGUIR LIDERANDO. De hecho, Marina Zavolock (responsable de estrategia europea) tiene un OUTLOOK POSITIVO DEL EQUITY EUROPEO DE AQUÍ A FINALES DE AÑO … comparando el entorno actual con el ciclo de soft landing de mediados de los 90s. En concreto, su precio objetivo del MSCI Europe para diciembre 2024 (2,115) asume tras el rally reciente un 7% de upside (16% en el momento de hacer el call a principios de año) desde niveles actuales … un crecimiento EPS del 6% … y un P/E de 13.8x.
Dicho esto, y tras varias semanas reuniéndose con inversores europeos … ha identificado cierto escepticismo a su precio objetivo de diciembre … y en torno a cómo encaja este escenario bullish con el actual entorno macro y de crecimiento débil en Europa. En este sentido, Marina reconoce el entorno de crecimiento no es el mejor … pero todos los indicadores de su modelo de earnings han hecho bottom … y apuntan a una recuperación en la 2H24. Además, con las bajadas de tipos empezando en la 2H … esperaría aún más soporte para estos indicadores … y la subsecuente llegada de los flujos del mercado monetario. De hecho, el último tracker de resultados europeos ofrece señales de estabilización de las revisiones de estimaciones del consenso … reflejando una mejora de la amplitud de las revisiones tanto en términos de Ventas como de Earnings durante las últimas semanas. Finalmente, Marina argumenta que el rerating que asume a finales de año es conservador teniendo en cuenta el visto en los dos periodos anteriores que mejor compraran con el actual. En concreto, Marina asume un rerating del múltiplo (P/E) a 13.8x vs 13.1x actual … pero hace notar que en los ciclos de 1995 o de 2019 … el equity europeo tuvo un rerating mayor … hasta 14.8x P/E … con lo que podría ser mucho más agresiva en su call actual.
