Apertura ligeramente al alza (futuros Eurostoxx +0,3%, S&P 500 +0,4%, Nasdaq +0,4%), recuperando parte de la caída ayer en Wall Street tras la reunión de la Fed. Asia plano, con la atención girando hacia la reunión mañana del Banco de Japón.
Ayer la Fed, en línea con lo esperado, subió tipos +25 pb hasta 3,75%-4%, la primera subida desde julio 2023. La decisión se tomó por unanimidad (12-0), y chocando con las exigencias de Trump de tipos más bajos. El trasfondo, una inflación por encima del objetivo y una economía que se mantiene sólida, con un consumo resiliente, una robusta inversión y un empleo estable. La Fed se suma así a BCE y BoJ (mañana subirá tipos +25pb) en un ciclo de endurecimiento monetario.
En cuanto a la actualización del cuadro macro, se retrasa un año la vuelta al objetivo de inflación del 2%, a 2029 vs 2028 en junio, con moderación progresiva en los próximos tres años (3,4%, 2,5%, 2,2% y 2,0% en 2026-27-28-29). A la vez, se revisa al alza el PIB 2026 (+2,3%) y a la baja el paro (4,1%, -0,2pp). En este contexto, el “dot plot” (sin los “dots” de Warsh, igual que en junio) apunta a +25 pb adicionales este año, revisándose al alza hasta 4,125% vs 3,75% de junio (16 miembros ven al menos una subida adicional este año vs 6 en junio), con mantenimiento en 2027 (aunque 8 miembros sí esperan +25pb) y -25 pb en 2029 hasta 3,625%, aunque revisa el largo plazo ligeramente al alza a 3,2% (vs 3,1% en junio). Esto supone que durante todo el horizonte de estimaciones los tipos se mantendrán por encima del tipo neutral de largo plazo.
Por su parte, los mercados reaccionaron ante el tono “hawkish” (compromiso claro con el mandato de estabilidad de precios) con repunte en la TIR 2 años (+7 pb a 4,7%, máximos desde jul-2024) y estabilidad en el T-Bond (5,0%) por la credibilidad que genera la Fed con su compromiso contra la inflación. El dólar se aprecia 0,7% hasta 1,146 vs euro, mientras las bolsas recogían las palabras de Warsh con caídas moderadas. Tras la reunión, el consenso mantiene las 3 subidas adicionales que ya descontaban hasta mediados de 2027 (1 en lo que resta de 2026 y 2 en 2027). Para la próxima reunión (28-octubre), la probabilidad de subida es del 53%.
La jornada de hoy se centrará en la reunión del Banco de Inglaterra, creemos que será el menos “hawkish” de los tres bancos, manteniendo los tipos sin cambios en 3,75% posiblemente por 6-3 votos (menos del 10% de probabilidad de +25 pb tras unos datos de inflación de agosto publicados ayer que se situaron en línea con lo previsto en tasa general y subyacente pero mejor de lo previsto en el componente de servicios). El BoE no tiene prisa por subir ante la ausencia de contagio de la inflación energética a otros componentes (alimentos, salarios) y un mercado laboral frágil, a lo que se suma cierta consolidación fiscal en curso. La atención estará en el discurso del gobernador Bailey, en tanto en cuanto el mercado descuenta 4 subidas a 4,75% hasta mediados de 2027.
En el plano geopolítico, el Brent retrocede ligeramente hacia niveles de 105 usd/b (desde niveles de 110) ante las noticias de que Arabia Saudí podría restaurar aproximadamente la mitad de la capacidad del oleoducto Este-Oeste en días y la totalidad en unas seis semanas, aunque en negativo destacamos su incapacidad para protegerlo (ha solicitado apoyo de defensa aérea a Francia, Reino Unido, Pakistán y Egipto).
A nivel comercial, Trump amenaza con nuevos aranceles a la UE por la invitación a Canadá a convertirse en miembro asociado del bloque europeo, o incluso con cortar parte del comercio. Recordamos que Trump impuso aranceles del 50% a 20.000 mln usd de bienes canadienses y Carney respondió con gravámenes de cuantía equivalente sobre productos estadounidenses. El impacto en mercado debería ser limitado ante las habituales amenazas de EE. UU. y su falta de concreción.
En el plano macro, tendremos el IPC final de agosto en la Eurozona, que confirmará el repunte en la tasa general (+3,3% preliminar vs +2,9% anterior por la presión en el componente energético, mientras que la subyacente se mantendría contenida, +2,4% preliminar vs +2,5% anterior). De ayer destacamos la moderación en el dato de salarios que sigue el BCE: +2,7% para 1T27 y +2,8% para 2T27, que compara con +2,2% en 2026, una muestra de que no ha habido un contagio significativo del shock energético a los salarios, que se han mantenido contenidos probablemente de la mano de una mayor productividad, aunque es recomendable seguir vigilando su evolución en función de cómo evolucione la geopolítica. De hecho, el mercado descuenta 3 subidas más de tipos del BCE hasta mediados de 2027, aunque para la próxima reunión (29-octubre) está dividido al 50% entre una nueva subida y mantenimiento, no descontándola al completo hasta la reunión de diciembre, seguida de otra en febrero y una más en abril.
Además, en EE. UU. contaremos con la segunda encuesta manufacturera de septiembre, Fed de Philadelphia, podría moderar desde niveles elevados, en línea con el dato de Nueva York, y estaremos también pendiente del desempleo semanal que seguiría mostrando un mercado laboral sólido.
