Morgan Stanley | SANTANDER, EQUALWEIGHT, €5 La presentación de resultados de Santander nos ha dejado unos beneficios un 11% por encima de consenso, aunque impulsado en su mayoría por una menor tasa impositiva de los previsto (18.5%), con el Ppop en línea y el PTP un 3% por debajo de consenso. A nivel regional, los resultados fueron mixtos, con un NII más débil en los países más desarrollados como España o Reino Unido, aunque contrarrestado por el fuerte crecimiento mostrado en Brasil y Chile. La compañía dio un guidance del 16% ROTE, por encima del 15% que descontaba nuestro analista. En términos de capital, el ratio CET1 se sitúa en el 12.3%, 10bps mejor de lo esperado e incluye 26bps de buybacks. En definitiva, para un valor que cotiza a 5.3x P/E y, que ha sufrido una corrección severa de cara a resultados (salvo ayer tras los buenos resultados de BBVA), nuestro analista no espera ver demasiada reacción en el mercado para lo que para él son unos resultados mixtos.