Tanto la inflación general como la subyacente del IPC sorprendieron a la baja en junio. El IPC general cayó un 0,4% mensual, reduciendo la tasa interanual hasta el 3,5%, ya que una caída de aproximadamente el 10% en los precios de la energía se combinó con una inflación subyacente inesperadamente moderada. El IPC subyacente permaneció sin cambios en el mes.
¿Qué significa?
Es importante destacar que los detalles del informe fueron alentadores más allá de la caída de la inflación general impulsada por la energía. Tanto la inflación de bienes como la de servicios fueron más moderadas, lo que sugiere que la moderación fue generalizada y no estuvo concentrada en un reducido número de categorías volátiles. La continua desaceleración de la inflación de la vivienda sigue siendo coherente con unos fundamentos más débiles del mercado inmobiliario y respalda nuestra expectativa de que la inflación de la vivienda acabe situándose por debajo del ritmo previo a la pandemia. En términos más generales, el informe respalda nuestra previsión de larga data de que la inflación se moderará durante el resto del año a medida que varios factores temporales que impulsaron la inflación durante el último año comiencen a desaparecer.
La evidencia de la traslación de costes relacionada con la IA siguió siendo dispar. Las categorías en las que esperaríamos presión derivada de los elevados precios de la memoria y los semiconductores ofrecieron resultados divergentes. Los teléfonos móviles y los ordenadores registraron lecturas de precios moderadas. En cambio, la categoría de software, que incluye productos como las memorias USB, se mantuvo firme, con un aumento del 2,3% mensual. El resultado pone de manifiesto una distinción importante: las presiones sobre los precios relacionadas con la IA siguen concentradas en un reducido conjunto de categorías tecnológicas, en lugar de extenderse hacia una inflación más generalizada. En el próximo informe del PCE, la inflación del software volverá a contribuir más al PCE que al IPC debido a su mayor ponderación. Sin embargo, se espera que las revisiones metodológicas de la Oficina de Análisis Económico (BEA) previstas para finales de este año reduzcan sustancialmente la contribución de esta categoría a la inflación.
La inflación de los servicios relacionados con los viajes también fue, en términos netos, más moderada, beneficiándose de unos menores costes energéticos. Las tarifas aéreas permanecieron sin cambios tras los importantes aumentos (+25%) registrados a comienzos de año, asociados al incremento de los costes del combustible. Esperamos una moderación adicional siempre que los precios del petróleo no vuelvan a los máximos alcanzados durante la guerra con Irán. Una excepción destacada fue la categoría de entradas para eventos, donde la demanda relacionada con el Mundial parece haber ejercido cierta presión al alza. No obstante, el panorama más amplio de los servicios relacionados con los viajes apunta a una continuación del proceso de desinflación.
¿Qué sigue?
Un IPC más moderado de lo esperado supone un importante alivio. Aunque el informe de hoy no eliminará por completo el debate sobre un mayor endurecimiento de la política monetaria, debería descartar de manera efectiva una subida de tipos en julio. El informe aporta una mayor confianza en que la inflación se está moviendo en la dirección correcta y respalda la capacidad de la Reserva Federal para mantener la paciencia. Aunque es poco probable que los responsables de política monetaria otorguen un peso desproporcionado a un único dato del IPC, la combinación de una inflación de bienes más moderada, la continua desinflación de la vivienda y la moderación de la inflación de los servicios relacionados con los viajes reduce la preocupación de que la reciente fortaleza del PCE estuviera señalando un renovado problema de inflación. En conjunto, los responsables de política monetaria seguirán vigilando de cerca los datos que se vayan publicando. No obstante, el informe de hoy constituye un paso importante para validar la idea de que la inflación se moderará en la segunda mitad del año y respalda aún más nuestra expectativa de que la Reserva Federal mantendrá los tipos sin cambios durante 2026.