Apertura ligeramente al alza en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +0,3%, futuros americanos planos) a la espera de novedades en torno al conflicto de Oriente Medio (continúan las negociaciones, aunque en un entorno turbulento y con líneas rojas aún por aclarar: programa nuclear, destino del uranio enriquecido, Estrecho de Ormuz, liberación de activos congelados iraníes, frente libanés) y con nuevas alzas en Asia, lideradas por el Kospi surcoreano, +3% hoy y +100% en 2026 (mejor bolsa del mundo en el año) impulsado por el rally de semiconductores. A destacar que SK Hynix (+13% en la sesión, +1.000% en 12 meses) y Micron (+19% en la sesión) han superado el billón de dólares de capitalización bursátil por primera vez en su historia, impulsadas por el cuello de botella que suponen las memorias de alto ancho de banda para la expansión de centros de datos de IA, una escasez de memoria que se espera que persista hasta 2027, otorgando a los tres fabricantes un poder de fijación de precios inusual frente a las grandes tecnológicas. Al buen tono se suma la firma de un acuerdo laboral que evitará una huelga en Samsung.
En términos geopolíticos, y en un contexto de escasas novedades respecto a las negociaciones en torno a Oriente Medio, el Brent se mantiene volátil: ayer +4% recuperando el nivel de 100 usd/b ante el enfriamiento de expectativas de acuerdo tras los ataques de EE. UU. e Israel a buques y bases de misiles iraníes en el Estrecho de Ormuz, provocando un ligero repunte en TIRes europeas (+3 pb tras las caídas del lunes -9 pb), aunque las americanas moderando (-7pb) al haber estado su mercado cerrado el lunes por festivo. Hoy, Brent cede ligeramente (-1% a 98 usd/b).
En lo que respecta a bancos centrales, y específicamente al BCE, destacamos las declaraciones ayer de Schnabel, que habla explícitamente de la necesidad de subir tipos en la próxima reunión (11-junio), incluso aunque haya acuerdo EE. UU.-Irán, tras lo cual la probabilidad de +25 pb sube de 77% a 90%. Detrás de esta afirmación está la constatación de que el shock energético ya ha causado daños estructurales en infraestructuras y cadenas de suministro que la política monetaria no puede ignorar. Añade que ya hay indicios incipientes de efectos de segunda ronda trasladándose al consumo general, aunque esta opinión no es compartida por todos los miembros del BCE, y se ve contrarrestada por la moderación de salarios a +2,5% en 1T26. Estas declaraciones se suman a las de Lagarde, que ya afirmó que se revisarán al alza las previsiones de inflación (en marzo se estimaba IPC 2026e 2,6%, 2027e 2% y 2028 2,1%, aunque en el escenario negativo se elevaban a 3,5%, 2,1% y 1,6% y en el severo a 4,4%, 4,8% y 2,8%), una revisión lógica a la luz de la inflación energética (+11,9% i.a.) y la mayor inflación de costes en 3 años y medio en las encuestas PMI.
Desde R4 compartimos la idea de 1 subida de 25 pb “de seguridad” para evitar efectos de segunda ronda, pero no compartimos las 2-3 subidas que descuenta el mercado. Volvemos a destacar que no estamos en la situación de 2022 (entonces al “shock” de oferta se sumaba un “shock” de demanda –salida del Covid-, con mucho mayor estímulo fiscal, inflación más alta y una política monetaria mucho más laxa con tipo depósito -0,5% vs 2% actual + QE) y hay que evitar replicar los errores del pasado (estanflación) subiendo más los tipos de intervención (Trichet subió tipos en 2008 y 2011 para frenar repunte de inflación asociado a petróleo, luego obligado a bajar ante Gran Crisis Financiera y Crisis de Deuda Europea).