La renta variable de los mercados emergentes se ha recuperado por completo desde el inicio del conflicto con Irán (28 de febrero), con una subida del 5,3% en términos de rentabilidad total. Las revisiones de los beneficios (beneficio por acción) han mejorado a pesar de las tensiones geopolíticas, lo que refleja la resiliencia macroeconómica y los resultados impulsados por la inteligencia artificial. Más allá de la IA, los mercados emergentes se benefician de tendencias industriales más amplias -energías renovables, seguridad energética y defensa-, especialmente en Asia (que representa el 82% del MSCI EM), lo que debería impulsar la inversión industrial y, a través del crecimiento del empleo y los salarios, el consumo. Las valoraciones siguen siendo atractivas: los múltiplos de los mercados emergentes cotizan con un descuento respecto a Europa y EE.UU. (del 7% al 20%). En concreto, el PER de los mercados emergentes frente al MSCI World se sitúa 1,4 desviaciones estándar por debajo de su media a largo plazo desde 2001. Si ajustamos la relación PER en función del crecimiento previsto a largo plazo del beneficio por acción (PEG = PER / crecimiento a largo plazo del beneficio por acción) y, además, en función de la relación COE/ROE (coste del capital/rentabilidad sobre recursos propios), los mercados emergentes siguen resultando atractivos: el PEG ajustado de los mercados emergentes se sitúa en 0,9, frente al 1,3 de EE. UU. y el 1,6 de Europa. En nuestro enfoque de valoración compuesto por países, los mercados emergentes, Asia-Pacífico y EE. UU. ocupan el quinto, el vigésimo noveno y el cuadragésimo primer puesto, respectivamente.
Una mayor escalada geopolítica podría lastrar tanto a los mercados emergentes como a la UE a corto plazo. Dicho esto, en un escenario más favorable, los mercados emergentes deberían beneficiarse de un mayor crecimiento de los beneficios, una importante infravaloración y un dólar más débil. Dentro de los mercados emergentes, nos decantamos por mercados concretos en los que se dan factores impulsores específicos -valoración, exposición a la IA o apoyo de las políticas-: Brasil (que también se beneficia del petróleo), China/sector tecnológico chino, Corea del Sur y Polonia.