Los resultados de 9M2026 superan las estimaciones del consenso y el equipo gestor revisa al alza tanto las guías para 2026
como las perspectivas de crecimiento hasta 2030.
En cuanto a los resultados de 9M2026, el BNA crece +9% (vs +7% estimado por el consenso) y hubiese sido de +13% excluyendo el impacto negativo de los tipos de cambio. Por el lado positivo destaca: (i) Mayor contribución del negocio de redes (Ebitda +15%) gracias a un crecimiento del 14% en la base de activos regulados (RAB), a las revisiones de tarifas en Brasil y en Estados Unidos y a una mejora de la retribución en España para el nuevo periodo regulatorio 2026-2031 y (ii) Aumento de capacidad en renovables (+6%).
Estos factores han más que compensado los impactos negativos derivados de un menor margen en comercialización, un mayor coste de la deuda, una menor aportación a resultados de derivados financieros y la evolución desfavorable de los tipos de cambio.
El equipo gestor revisa al alza las guías del año 2026, con un crecimiento del BNA superior a +10% vs +8% anterior. Además, anticipa una aceleración del crecimiento en el horizonte 2030. En concreto, espera alcanzar un BNA de 10.000 millones de euros en 2030, lo que implica un crecimiento medio anual cercano al +10%, por encima del +7% contemplado en su actual Plan Estratégico a 2028. El principal motor seguirá siendo el negocio de Redes.
La compañía ofrecerá más detalles de su Plan 2030 en el Día del Inversor previsto para marzo.
Tras estos resultados mantenemos la recomendación de Comprar. Motivos: (i) Crecimiento de doble dígito en el periodo 2025-2030; (ii) Cambio hacia un perfil de negocio con más visibilidad y menos volátil. Aproximadamente el 75% del Ebitda procederá del negocio de Redes, sujeto a marcos regulatorios predecibles, o de generación contratada a largo plazo mediante PPAs, reduciendo la exposición a la volatilidad de los mercados energéticos. (iii) Atractiva y creciente remuneración al accionista. La rentabilidad por dividendo a los precios actuales es 3,5% para 2027 y el DPA crecerá en línea con el BNA del grupo.
Revisamos al alza el Precio Objetivo hasta 25,50 euros/acción vs 23,60 euros/acción anterior por mejora en estimaciones.