SpaceX prepara a sua saída para bolsa com uma avaliação de 1,75 biliões de dólares, uma cifra superior ao PIB de Espanha, sem nunca ter publicado as suas contas auditadas. A empresa de Elon Musk controla mais de 80% dos lançamentos orbitais dos Estados Unidos e ultrapassa os 10 milhões de subscritores no Starlink, mas cotaria a 110 vezes as suas vendas anuais, um preço que exige que a Starship, os centros de dados orbitais e o turismo espacial escalem simultaneamente em prazos razoáveis. A isso junta-se um mecanismo bursátil sem precedentes, uma vez que os principais índices mundiais alteraram as suas regras para admitir a SpaceX quase imediatamente após a sua estreia, o que obrigaria centenas de milhares de milhões em fundos passivos a comprar as suas ações de forma automática e ao preço que for, com um free float de apenas 5 a 10%. Uma arquitetura que, segundo o analista Franco Macchiavelli, está desenhada para beneficiar os seus insiders tanto quanto qualquer investidor retalhista.
A cifra de 1,75 biliões de dólares que Musk pretende que o mercado pague pela SpaceX quando sair para bolsa este verão supera o PIB de Espanha, e triplica o valor de todas as empresas do Ibex 35 juntas. Há, no entanto, um detalhe que não deve ser ignorado. A SpaceX nunca publicou as suas contas auditadas. Ou seja, a empresa que aspira a ser a mais cara da história nunca mostrou os seus deveres.
Por isso, é importante analisar o conjunto com certa perspetiva. A SpaceX é, genuinamente, uma das empresas mais importantes do mundo. Reduziu o custo de levar um quilograma ao espaço de 15.000 dólares em 2008 para menos de 1.000 atualmente, e controla mais de 80% de todos os lançamentos orbitais dos Estados Unidos. A sua rede de satélites Starlink ultrapassa os dez milhões de subscritores em todo o mundo e é o único segmento do negócio que gera lucros reais e sustentados. A isso somam-se contratos militares acumulados desde 2008 por mais de 24.000 milhões de dólares e a absorção da xAI, a empresa de inteligência artificial de Elon Musk, em fevereiro de 2026.
Com tudo isso, o problema continua a ser o preço. A 1,75 biliões de dólares, a SpaceX cotaria a aproximadamente 110 vezes as suas vendas anuais. Para que essa avaliação tivesse alguma lógica, teria que se assumir que, de forma simultânea, a Starship se torna um transporte comercial massivo, os centros de dados orbitais alimentados por energia solar substituem os terrestres e o turismo espacial escala até ao ponto de tornar Marte num negócio tangível. Tudo isso ao mesmo tempo e em prazos razoáveis.
O historial de Musk convida à cautela. As suas promessas são públicas e verificáveis, e os dados confirmam-no. Foram anunciadas quatro datas de chegada a Marte e nenhuma foi cumprida; no ano passado, previam-se 25 voos da Starship e apenas foram realizados cinco. Nada disto invalida o projeto, mas obriga a aplicar um desconto razoável a tudo o que ainda tenha um tom de promessa.
Existe ainda uma dimensão técnica que convém entender, pois terá uma influência decisiva não só na cotação mas nos próprios índices. Em questão de poucas semanas, quatro dos organismos mais influentes do mundo financeiro, o Nasdaq, o S&P 500, o FTSE Russell e o CRSP, alteraram as suas regras de inclusão para permitir que empresas como a SpaceX entrem nos seus índices de forma quase imediata após saírem para bolsa. Algo sem precedentes.
Não é uma questão menor. Os fundos indexados, onde a grande maioria dos poupadores tem o seu dinheiro, estariam obrigados a comprar qualquer empresa incluída no índice, sem análise prévia, sem negociação e ao preço que for. Os mais de 500.000 milhões de dólares que replicam o Nasdaq através de fundos passivos entrariam de repente na SpaceX com compras massivas e automáticas no mesmo mês da sua estreia.
O problema adicional é que a SpaceX planeia colocar em circulação entre 5 e 10% das suas ações, um free float muito reduzido. A combinação de demanda obrigatória e oferta escassa faria com que o preço não fosse fixado pelo mercado, mas pela escassez. Algo semelhante ocorreu em 2023 com VinFast, que saiu para bolsa com apenas 1% de free float. A cotação disparou 700% em poucos dias, mas quem comprou no pico de 90 dólares acumula hoje uma perda de 95% do seu capital. Com as regras atuais do Nasdaq, a VinFast teria entrado no índice no mesmo dia 15.
Quando o período de lock-up de 180 dias expirar em dezembro, o Nasdaq realizará casualmente o seu rebalanceamento trimestral. Se a percentagem de ações em circulação ultrapassar os 20%, o índice recalcularia em alta o peso da SpaceX e os fundos estariam obrigados a voltar a comprar. Isso significaria que os grandes acionistas, que controlam entre 90 e 95% das ações e que até esse momento não podiam vender, poderiam colocar as suas participações a fundos que não teriam capacidade de se recusar.
Uma estratégia prudente poderia consistir em esperar pelo período posterior ao vencimento do lock-up em dezembro, quando os efeitos mecânicos se tiverem dissipado e o preço refletir melhor a realidade.
Empresas beneficiadas de forma colateral
Quando a SpaceX apresentou o seu pedido de saída para bolsa no início de abril, várias empresas do mesmo ecossistema, menos conhecidas mas diretamente relacionadas, dispararam entre 10 e 20% numa única sessão. O movimento pode ser lido como um indicador de sentimento, uma vez que os investidores buscam exposição ao evento antes que chegue o protagonista.
Rocket Lab, o concorrente mais sério da SpaceX em lançamentos medianos, subiu mais de 60% durante o mês de abril e atualmente luta em máximos históricos com a resistência dos 94 dólares.
AST SpaceMobile, que tem ainda um acordo direto com a SpaceX para lançar os seus satélites em foguetes da empresa, subiu mais de 30% desde 1 de abril. Reverteu toda essa subida e encontra-se em fase de consolidação, embora mantenha uma tendência de alta a longo prazo.
EchoStar representa talvez o proxy mais próximo da SpaceX entre os valores cotados. Em 2025, vendeu espectro radioelétrico à SpaceX por 17.000 milhões de dólares e recebeu em troca ações diretas da empresa, o que a torna hoje o único título cotado com exposição acionista real à SpaceX antes da OPV.
Para quem busca uma exposição direta mas diversificada, o ETF UFO agrupa várias destas empresas com uma mistura de exposição setorial entre indústria, comunicações e tecnologia, todas com uma narrativa semelhante. Desde 2024, mostra uma tendência de alta clara, especialmente desde que rompeu a resistência dos 30 dólares e se mantém acima da média móvel de 200 sessões com relativa solidez.
Que a SpaceX seja uma empresa extraordinária e que a sua saída para bolsa esteja desenhada para beneficiar os seus acionistas de referência não são realidades contraditórias, mas perfeitamente compatíveis. Se as regras são reescritas para uma única empresa e os índices são condicionados antes mesmo da sua estreia, a pergunta relevante não é se a SpaceX vale o que se pede, mas quem pagará essa diferença quando chegar o momento.
