Bankinter | Anticipó el viernes a mercado abierto las siguientes cifras, que comparamos con el consenso de Bloomberg: Las entregas de vehículos quedan en 2,52M de unidades (+14,4% a/a), ingresos 87.182M€ (+14,5%) vs. 80.490M€, EBIT 6.335M€ (+25,9% a/a) vs. 5.670M€ estimado.
Opinión del equipo de análisis de Bankinter:
Las cifras anunciadas para el 4T superan estimaciones del consenso y favorecen el cumplimiento de las guías anuales en entregas, crecimiento de ingresos y margen EBIT. Sin embargo, la reacción en mercado fue muy negativa. Las acciones cayeron a cierre -4,9% vs. +0,4% el EuroStoxx-50. En nuestra opinión por tres motivos. En primer lugar, por el margen EBIT, que cerró 2024 en 7,0% vs. 7,9% en 2022. Sin embargo, la Compañía ya había anticipado en el 3T que quedaría en torno a 7,0%/7,3%. Nuestras estimaciones apuntaban a un margen de 7,0%, tal y como ha sucedido. En segundo lugar, las guías para 2024 no fueron bien recibidas. Volkswagen estima un crecimiento de +5% en ingresos y un margen EBIT entre 7,0%/7,5%. Es una visión similar a la de otros fabricantes como Stellantis o Mercedes, que esperan un 2024 complicado, e incluso supera las estimaciones de producción para el conjunto del ejercicio, que apuntan a un año plano en volúmenes. Finalmente, la Compañía mejoró su dividendo tanto para las acciones ordinarias como para las preferentes (en 0,30€, hasta 9,0€ y 9,06€ acción respectivamente; rentabilidad por dividendo 6,4% y 7,6%). Sin embargo, otros competidores han anunciado medidas más atractivas como elevados programas de recompra de acciones y quizás el mercado esperaba algo similar (no era nuestro escenario). Por todo ello, pensamos que la reacción tras las cifras fue demasiado negativa y hoy debería corregir. Reiteramos que Volkswagen no está entre nuestras principales preferencias en el sector, que siguen centradas en el segmento lujo (Ferrari, Mercedes o BMW). Sin embargo, consideramos que ofrece una oportunidad en términos de valoración (como referencia, PER 2024 estimado 3,5x). La Compañía publicará sus resultados completos el 13 de marzo.
