Bankinter | Principales cifras del 1T 2025 comparadas con el consenso: Margen Bruto: 6.550 M€ (+2,8% vs 6.078M€); Costes: 2.321 M€ (+0,6% vs 2.376 M€ e); Provisiones: 83 M€ (vs 357 M€ en 4T 2024 vs 246 M€ e); BNA: 2.771 M€ (+8,3% vs 2.386 M€ e). Las cifras sorprenden positivamente gracias a las comisiones (+8,2% vs -2,9% en Margen de intereses) el trading (641 M€ vs 265 M€ e) y un coste del riesgo/CoR bajo (8 pbs vs 34 pb en 4T 2024).
Racional de Inversión: UNI es uno de nuestros bancos favoritos en Europa porque: (1) las cifras evolucionan positivamente en las partidas más importantes (Ingresos, eficiencia y CoR), con una ratio de capital CET1 elevada (16,1% vs 12,5%/13,0% objetivo), (2) La rentabilidad/RoTE se encuentra entre las más altas de la banca europea (22,0% vs 17,7% en 2024) y alcanza ~25,7% si tenemos en cuenta el exceso de capital >13,0% (vs 20,9% en 2024) y (3) el equipo gestor mejora el guidance 2025/2027 a pesar de los recortes de tipos del BCE y la incertidumbre macro. UNI estima alcanzar un BNA >9.300 M€ en 2025 con potencial de mejora y ~10.000 M€ en 2027 (vs ~9.700 M€ ant.) y una rentabilidad/RoTE >17,0% (sin cambios).
En definitiva, (i) UNI disfruta de un buen momento en resultados (+18,0% en BPA) con apalancamiento operativo positivo y una morosidad controlada (~2,6%; sin cambios vs 4T 2024), (ii) mantiene un exceso de capital elevado que facilita realizar operaciones corporativas en mercados clave como Alemania (Commerzbank) y/o Italia (BPM) siempre que la rentabilidad estimada/ROI>15,0%.
En este aspecto cabe recordar que: (1) el equipo gestor incrementaría el plan de recompra de acciones si no se dan las condiciones para realizar una adquisición interesante (valoración y/o exigencias regulatorias) y (2) UNI tiene capacidad para seguir generando capital gracias a un modelo de negocio más orientado a las comisiones (~35% de los ingresos totales vs 40% objetivo) y un impacto positivo de +120 pb en 6 años por los DTAs acumulados (activos fiscales diferidos).
