Morgan Stanley | Alvaro Serrano (analista) toma beneficios en su largo de Bancos (+20% YTD) y neutraliza su recomendación este martes debido a que el entorno macro (PMIs débiles y CPI sorprendiendo a la baja) sugieren un ciclo de recortes de tipos más rápido de lo previsto inicialmente en las estimaciones del consenso.
Jens Eisenschmidt (macro) espera ahora un nivel de tipos en el 1.75% a final de 2025, en línea con la curva forward y compara con el 2.5% de Euribor medio que asume Alvaro para 2025 y 2% en 2026. 30pb de bajada en la curva para 2025 no es tan material, pero el riesgo a que los tipos puedan irse a 1.5% o por debajo sí daría lugar a downgrades significativos (estiman un -5% de media de impacto potencial en beneficios, y mayor en periferia).
Sin riesgos en el horizonte en torno a la calidad de activos, un 11% de total yield da soporte de valoración, pero las revisiones negativas en beneficios y la actual tendencia en PMIs impedirán un rerating en el corto plazo, haciendo difícil que el sector pueda seguir batiendo al mercado europeo.
En términos de stock picking, ya estaba posicionado para un entorno de menores tipos, por lo que sus recomendaciones no se ven afectadas por el downgrade del sector. Sigue positivo en Reino Unido (Lloyds y Barclays) y aquellos en modelos de banca seguros / elevado peso de comisiones, como KBC, Intesa, Mediobanca (todos top picks).
