Bankinter | Guidance 2024 débil. Elimina sus objetivos a medio plazo (2025). La acción -42% en la sesión. Confirmamos nuestra recomendación en Vender. Guidance 2024: Crecimiento en Ventas +2%/+8%; EBITDA Ajustado por debajo de niveles 2023, entre 350 M€/ 400 M€ (-21,9%/-18,0%). Para 2025 elimina los objetivos marcados de Ingresos 10.000M€ y Margen EBITDA Ajustado 10%.
Opinión del equipo de análisis: Malas noticias para la Compañía. Confirmamos nuestra recomendación en Vender y situamos nuestro Precio Objetivo en revisión. Lo más negativo subyace en las guías 2025, ya que elimina los objetivos anteriores y no se autoimpone unos nuevos. Nuestra opinión sobre la Compañía sigue siendo negativa porque: (i) Pierde base de clientes (3T 2023): nº clientes activos -6% sept.’23 vs sept.’22. Todo apunta a que para el conjunto del año la caída de clientes activos es mayor (a expensas de conocer los resultados 4T 2023 que se publican el 15/03/2024). (ii) Costes operativos elevados. Estimamos altamente improbable que la Compañía consiga reducir los gastos de marketing (uno de los principales, ca. 25% s/total Costes Operativos), dadas las serias dificultades de la Compañía para captar y fidelizar clientes. Por estos motivos y como comentábamos en nuestra última nota. Con un -52% en el acumulado del año y cotizando en mínimos históricos, otorgamos una probabilidad >30% de que algún competidor adquiera la Compañía. Sin embargo, no hay nada tangible en este aspecto y la visibilidad al respecto es muy reducida. En caso de un desenlace diferente y a pesar de las dudas que genera la viabilidad del modelo de negocio; la Compañía genera (i) Beneficio Neto positivo y eso hace crecer el Patrimonio Neto, ya que no pagan dividendo. (ii) Los niveles de Caja son elevados (51% s/ total de los activos) y (iii) la deuda (DFN/EBITDA 0,1x) es leasing prácticamente en su totalidad (no tienen que hacer frente a obligaciones de pago en el corto y medio plazo vía bonos).
