Morgan Stanley | OPORTUNIDAD DE ENTRADA SIN PRECEDENTES EN EL EQUITY UK => Tras las elecciones y durante el discurso de toma de poder … el nuevo PM (Keir Starmer) abogó por un gobierno que dé estabilidad y se mueva en la moderación … lo cual, para Andrew Sheets es fundamental para devolver la confianza a los inversores en la renta variable británica. Evidencia de esta falta de convicción es que desde 2010 … el MSCI ACWI ha generado unos retornos del c284% … mientras que el equity UK tan solo un c94%.
Esto ha provocado que el EQUITY UK COTICE EN MINIOS HISTORICOS RELATIVOS … OFRECIENDO UNA OPORTUNIDAD DE ENTRADA ATRACTIVA => En términos de P/E … el FTSE100 cotiza con un DESCUENTO RECORD del 37% vs el MSCI World … y con un descuento del 20% vs el MSCI Europe … más del doble de su media de 20Y (7%).
Y esta dinámica se intensifica en las compañías más domésticas y pequeñas:
- En términos de P/E … el FTSE250 cotiza en línea con el FTSE100 … cuando históricamente lo ha hecho con una prima del 10%,
De hecho, otro extremo es que ambos índices ofrecen el mismo DY y FCF yield … algo inusual en los últimos 20. En este sentido, Marina Zavolock (responsable estrategia Europa) tiene una visión bullish en el equity UK … apoyándose además en que veremos la primera bajada de tipos del BoE en agosto (escenario base de Bruna Skarica, responsable macro UK). Y este outlook constructivo no es solo en términos de RV … sino que la estratega de DIVISAS (Wanting Low) tiene una positiva alcista en la libra (EUR/GBP 0.82 para finales de año). En CREDITO no obstante … el descuento no es tan exagerado => los spreads de crédito GBP de hecho están más estrechos que los spreads en EUR en el rango de 10Y … y cotizan en línea con los spreads en USD. Por tanto, Andrew señala que el impacto de este cambio político será más idiosincrático (y en función de cada sector) … pero en cualquier caso, con un 5.5% de yield … el crédito GBP ofrece un retornos atractivos. Y no es solo a nivel cross-asset … sino que hay sectores donde los analistas tienen una visión especialmente positiva en UK. En REAL ESTATE … Bart Gysens (analista) lleva tiempo reiterando su preferencia por el sector inmobiliario UK … donde las compañías tienen balances más saneados y las valoraciones son más razonables.
