Santander Research | Moody's ha elevado el rating de Stellantis (Baa1 e, BBB+ e, BBB+ e) a Baa1 (desde Baa2, positivo), como ya se preveía. A pesar de que los ratios están firmemente situados en el rango del rating Baa1, la agencia optó por un outlook estable. El margen EBITA ajustado según Moody's del 12% en 2023, la notable generación de flujos de caja libre y fuerte posición de liquidez, y el ratio de apalancamiento ajustado de 1,3x a cierre de 2023 están por encima de los requisitos cuantitativos para una mejora del rating a A3, y en nuestra opinión, habrían justificado el mantenimiento del outlook positivo. No obstante, Moody's también evaluará ahora la "trayectoria del éxito comercial del despliegue de vehículos eléctricos de batería", así como la posterior evolución de la cuota de mercado del grupo. Como señalamos en nuestra nota "STELLANTIS - Headwinds in North America" (publicada en inglés), la rentabilidad en la región más importante del grupo en cuanto a ventas está presionada, también debido a la pérdida de cuota de mercado.
Opinión de Research: No prevemos que la mejora del rating por parte de Moody's vaya a afectar a los bonos de Stellantis hoy, ya que el rating ahora está en línea con el de S&P y el de Fitch, aunque se mantiene, en promedio, un escalón por debajo de su homólogo más cercano, VW. Mantenemos la recomendación de Infraponderar Stellantis, puesto que sus bonos STLA ya cotizan estrechos respecto a los equivalentes de VW.
