Cifras débiles, pero mejores de lo estimado en 1T2026. Las entregas caen -6% penalizadas por una evolución muy débil en China (-27%), que representa un 30% de las ventas totales del grupo. Los ingresos continúan bajo presión y caen más de lo estimado en el trimestre, pero el Ebit y el BNA baten. Pese a ello, el margen Ebit del grupo continúa comprimiéndose (6% desde 6,9% en el 1T 2025) al igual que el del segmento coches (4,1% desde 7,3%), que queda en el punto medio del rango objetivo para este año.
En definitiva, pese a batir estimaciones, estas cifras muestran una evolución operativa débil que sigue condicionada por la caída de demanda en China, el mayor mercado de la compañía. A futuro resulta complicado anticipar una estabilización en el país. Por eso revisamos a la baja nuestras estimaciones y nuestro precio objetivo cae hasta 51,9 euros (desde 58,6 euros) y nuestra recomendación permanece en Vender. Desde que publicamos nuestra última nota sobre el valor, el 18 de febrero, ha caído un -15% aprox.
Cifras débiles, pero mejores de lo estimado en 1T 2026. Destacamos:
(i) Las entregas caen -6% en coches (75% aprox. ingresos totales) penalizadas por una evolución muy débil en China (-27%), que representa un 30% de las ventas totales del grupo. En el resto de regiones las entregas logran avanzar (+7% Europa y +20% Estados Unidos).
(ii) Los ingresos continúan bajo presión y caen más de lo estimado en el trimestre, pero el Ebit y el BNA baten. Pese a ello, el margen Ebit del grupo continúa comprimiéndose (6% desde 6,9% en el 1T2025) al igual que el del segmento coches (4,1% desde 7,3%), que queda en el punto medio del rango objetivo para este año.
(iii) Mantienen las guías para 2026 sin cambios: ingresos en línea con 2025, Ebit “significativamente por encima”, margen Ebit en coches entre 3%/5% y en furgonetas entre 8%/10%. Eso sí, Mercedes advierte del efecto negativo que puede tener el conflicto en Irán en la confianza de los consumidores y, como consecuencia, en las compras de vehículos. A medio plazo reitera que recortará su capacidad productiva hasta 2,2 millones de vehículos en 2028 (-10% aprox.) y alcanzará un margen Ebit en coches entre 8%/10%.
En definitiva, pese a batir estimaciones, estas cifras muestran una evolución operativa débil que sigue condicionada por la caída de demanda en China, el mayor mercado de la Compañía. A futuro resulta complicado anticipar una estabilización en el país, que sigue afectado por una competencia intensa entre marcas locales y occidentales y atraviesa una situación de sobrecapacidad. La propia compañía advierte que espera una caída prolongada de su actividad en China, que además sigue atravesando un debilitamiento económico persistente.
Tras estos resultados revisamos nuestras cifras a la baja. Anticipamos una mayor presión en márgenes y, además, elevamos la prima de riesgo asignada a nuestra valoración. Básicamente anticipando una posible subida de aranceles en Estados Unidos. A principios de mayo Trump propuso subir aranceles hasta el 25% (desde el 15%) para las importaciones de coches desde Europa.
