Jonathan Garner (Equity EM) cree que es poco probable que el buen comportamiento del MSCI EM vaya a marcar el inicio de un nuevo ciclo alcista estructural. Los argumentos tradicionales para invertir en mercados emergentes (EM): diversificación frente a la renta variable estadounidense y correlación negativa con el USD, han perdido fuerza, ya que otras clases de activos ofrecen beneficios similares con mejores ratios de retorno ajustados por riesgo.
A diferencia de Japón, los mercados emergentes carecen hoy de una narrativa macro y micro cohesionada y en un mundo cada vez más multipolar ya no existe un proceso claro de convergencia hacia economías más desarrolladas.
A esto se suman los riesgos geopolíticos y la elevada concentración en índices como el MSCI EM, que penalizan especialmente a las estrategias pasivas. Además, Garner recuerda que el crecimiento de los beneficios es cíclico, como evidencia su débil comportamiento ante la subida del petróleo, a pesar del creciente peso de la Tecnología y los Semis, que han actuado como soporte.
Desde el punto de vista de valoración, los niveles actuales resultan exigentes en términos históricos y poco atractivos frente a mercados desarrollados como Japón, especialmente considerando la relación entre el ROE y el COE. En este contexto, la recomendación clave de Garner es evitar una aproximación puramente de beta y, como mucho, mantener una exposición neutral a lo largo del ciclo, priorizando en cambio la generación de alfa mediante un stock picking cuidadoso.
