Banc Sabadell | Resultados Bayer 4T25 por encima en ventas (-2,5% vs -6,2% BS(e) y -3,3% consenso) y Ebitda (-16,2% vs -20,8% BS(e) y -18,7% consenso), con ligero repunte de los margenes vs esperado (17,2% vs 16,9% BS(e) y 16,8% consenso).
Parte de la mejora vendría por menor impacto divisa (-5% vs -6% esperado). Adicionalmente, detrás de esta evolución destacamos en positivo a Cropscience (+36% del Ebitda; -16% vs ~-20% esperado) y Farma (49% del EBITDA; -5% vs -10% esperado), donde destaca la sólida evolución de Nubeqa y Kerendia (+9% vs esperado) compensan la débil evolución de Xarelto y Eylea (-9% vs esperado), que caen un -29% en absoluto debido a la pérdida de patente. Por el contrario, CH sorprende a la baja (14% del EBITDA; -16% vs -8/-9% previsto).
Guidance 2026 (incl. impacto divisas y acuerdo colectivo por el glifosato): (i) ingresos 44.000/46.000 M euros (vs 45.227 M€ BS(e) y 45.604 M euros consenso); (ii) Ebitda 9.100/9.600 millones de euros (vs 9.544 M€ BS(e) y 9.668 M€ consenso); y (iii) DFN 32.000/33.000 millones de euros (vs 30.220 M€ BS(e) y 29.108 millones de euros consenso).
La deuda neta se sitúa en la parte baja del guidance dado (29.800 M€; 3,1x Ebitda) beneficiada por los tipos de cambio. Se propone un dividendo de 0,11 euros/acción (mínimo legal; 0,3% yield).
No esperamos que estos resultados sean un catalizador, ya que las perspectivas están prácticamente en línea, siendo la única diferencia el objetivo de deuda, si bien esto vendría por el acuerdo colectivo en el caso glifosato que todavía no estaría incluido en las estimaciones del consenso, si bien ya era conocido.
Dicho esto, esperamos que en la conferencia la compañía pueda hacer algún tipo de update relacionado con el acuerdo colectivo en el caso glifosato (número de personas incluidas, excluidas, calendario, etc.), siendo la resolución del riesgo de litigios la principal clave del valor.
Sobreponderar. Precio Objetivo 55,00 euros/acc. (potencial +43,57%).
