Bankinter | Las ventas de su 1T2024 (abril–junio) se quedan un poco por debajo de las expectativas.
Ascienden a 5.268 M€ (-1,0%) vs 5.277 M€ (-0,8%) esperado. A tipo de cambio constante aumentan +1,0% vs +1,3% esperado. Por regiones: Europa 1.171 M€ (+5% a tipo de cambio constante vs +4,8% esperado), Asia-Pacífico 1.809 M€ (-18% vs -15%), América 1.215 M€ (+10% vs +8,2%), Oriente Medio + África 470 M€ (+8% vs +18,3%), Japón 603 M€ (+59% vs +34,4%). Por áreas de negocio: Joyería 3.656 M€ (+4% a tipo de cambio constante) vs 3.630 M€ esperado (+2,0%), Relojes 911 M€ (-13%) vs 1.001 M€ esperado (-3,8%), Otros 701 M€ (+6%) vs 660 M€ esperado (+0,6%). El grupo declara una posición neta de caja de 7.300 M€ (vs 7.450 M€ el trimestre previo).
Opinión del equipo de análisis de Bankinter
Las ventas muestran una desaceleración clara frente a los trimestres anteriores (+2% en 4T, +8% en 3T) ante un entorno adverso y una comparativa difícil con el mismo trimestre del año anterior cuando las ventas aumentaron +19% a tipo de cambio constante. En el 1T 2025 las ventas a tipo de cambio constante aumentan +1,0% vs una media de +10,7% en los últimos 5 años en dicho trimestre, excluyendo los años extraordinarios de la pandemia y el año posterior.
Por geografías, sorprende positivamente el desempeño en América (+10% y 23% del total), Japón (+59% y 11% respectivamente) y Europa (+5% y 22%). Por el lado negativo, decepcionan Oriente Medio + África (+8% y 9%) y, sobre todo, Asia, el principal mercado (34% del total) que cae más de lo esperado (-18% vs - 15% estimado).
Como esperado, la división de Joyería (69% del total) muestra mayor resistencia (+4%) que la de Relojería (17% del total) que cae -13%, revirtiendo la ligera recuperación vista en el trimestre anterior. Por canales, crecen más las ventas minoritas (+2%) vs mayoristas (-5%), lo que debería dar cierto soporte a los márgenes. Las ventas online aumentan +6% vs -1,3% esperado.
El grupo no hace comentarios sobre la estrategia de su plataforma online Yoox Net-A-Porter tras la venta fallida de un 50,7% del capital a Farfetch en diciembre 2023 y que permanece en el Balance como Activos en venta. Solo comenta que las ventas en esta plataforma caen -15%. Recordamos que en el ejercicio 2024 (cerrado en marzo), los márgenes mostraron deterioro.
El M. Bruto descendió - 60 pb hasta 68,1% y el M. EBIT -190 pb hasta 23,3%. A pesar de que ayer el valor cayó -4% arrastrado por los malos resultados de Swatch (Ventas 1S24 -10,7% y Margen EBIT -11,2 p.p. hasta 5,9%), las cifras difícilmente permitirán un rebote hoy.
Richemont afronta unos trimestres de desaceleración de las ventas en un entorno macroeconómico y geopolítico difícil, comparativas exigentes con los crecimientos pasados e impacto adverso por tipos de cambio. La fuerte exposición a Asia (40% del total en 2023) reduce la visibilidad a corto plazo debido a la debilidad de China. Los márgenes se seguirán resintiendo por un menor apalancamiento operativo y la necesidad de mayor esfuerzo en marketing e innovación para sostener las ventas. A medio plazo, la demanda de joyería y relojes se mantiene robusta y los clientes premium encajan los aumentos de precios, pero en el corto plazo no hay catalizadores claros para el sector. Mantenemos nuestra recomendación de Neutral y P. Objetivo de 120 CHF.
