Bankinter | Los resultados de H&M en el 3T 2024 (junio – agosto) defraudan ampliamente las expectativas: caída de ventas y márgenes. El arranque del 4T 2024 es bueno, pero el grupo abandona el objetivo de un margen EBIT de 10% en 2024. Principales cifras vs consenso de Bloomberg: Ingresos 59.011 MSEK (-3,4% a/a) vs 60.386 MSEK (-0,8%). Margen Bruto 30.133 MSEK (Margen sobre ventas: 51.1%) vs 30.891 MSEK esperados (Margen: 51,2%); EBIT 3.507 MSEK (-26%) vs 4.630 MSEK esperados; BNA 2.307 MSEK (-30,5%) vs 3.450 MSEK esperados.Cash Flow Operativo 8.215 MSEK (vs 12.257 en 3T23). La posición de Caja Neta asciende a 9.396 MSEK (vs 7.961 MSEK en 2T 2024 y 13.555 MSEK en 3T 2023).
Opinión del equipo de análisis: Tras un arranque de trimestre flojo por climatología adversa (la compañía anunció una caída de ventas de -6% a tipo de cambio constante en junio), las ventas recuperan algo en julio y agosto, pero no consiguen cerrar el trimestre en positivo. Caen -3,4% en el 3T (planas a tipo de cambio constante), mostrando una desaceleración frente a los trimestres anteriores (+3% en 2T; -2% en 1T a tipo de cambio constante). Los márgenes se deterioran por un aumento de los costes de marketing y venta (+2,2%), mayor esfuerzo promocional e impacto adverso por tipos de cambio. El Margen Bruto cae -20 pb hasta 51,1% y el M. EBIT -190 pb hasta 5,9%. Éste se sitúa en 7,4% en los 9 primeros meses del año y el grupo abandona el objetivo de alcanzar 10% en 2024. Los gastos financieros aumentan +15% y el BNA cae -30,5% hasta 2.307 MSEK. El Cash Flow Operativo asciende a 8.215 MSEK frente a 12.257 MSEK en 3T23. Los inventarios aumentan +3% (+5% a tipo de cambio constante); el grupo alega criterios de prudencia para mitigar el riesgo de suministro por la situación en el Canal de Suez. A pesar de un arranque del 4T alentador, con un incremento de las ventas en septiembre de +11%, los resultados aumentan las dudas sobre la capacidad del grupo para elevar ventas y márgenes en el entorno actual. El grupo inició un programa de eficiencia en 4T 2022 que se completará en 2024 con un objetivo de obtener ahorros de 2.000 MSEK/año, un 2% de los costes operativos totales en 2023, pero la evolución en los 9 primeros meses hasta 31 de agosto dificulta la consecución de los objetivos. Mantenemos la recomendación de Vender y P. Objetivo de 140 SEK.
