Bankinter | Los resultados 2024 baten ampliamente las expectativas. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 15.170M€ (+13,2%) vs 14.931M€ (+11,2%) esperado; Margen Bruto 10.660M€ (70,3% sobre Ventas) vs 10.533M€ (70,5% sobre Ventas); EBIT 6.149M€ (+8,8%) vs 6.002M€; BNA 4.603M€ (+6,8%) vs 4.491M€. El Cash Flow Libre asciende a 3.767M€ (+18%) vs 3.350M€ esperado y la Posición Neta de Caja asciende a 12.000M tras el pago de 2.600M€ en dividendos ordinarios y extraordinarios (vs 11.200M€ en 2023). Propondrá un dividendo de 16€/acción vs un dividendo ordinario de 15€ en 2023 al que sumó uno extraordinario de 10€. En el 4T estanco las ventas aumentan +17,6% a tipo de cambio constante vs +11% esperado (3.960M€ vs 3.739M€ esperado). Por geografías: Europa +17% vs +14% esperado; Francia +11,8% vs +12,1%, América +22,3% vs +13,1%; Asia-Pacífico +11,5% vs +1,8%; Japón +22,4% vs +17,6%.
Opinión del equipo de análisis: Las ventas superan las expectativas. Crecen +14,7% a tipo de cambio constante en el año tras +21% en 2023. En el 4T aumentan +17,6% vs +11,3% a tipo de cambio constante; aceleran vs +11,3% en 3T, +13,3% en 2T y +17% en 1T. Comparan con crecimientos orgánicos en el trimestre de +1% LVMH y -12% Kering reflejando la mayor resiliencia de las marcas más premium y con fuerte reconocimiento de marca. Todas las geografías mantienen crecimientos de doble dígito y superan las expectativas. Destaca la recuperación de Asia (47 algo en 1S24, vuelven a recuperar terreno y superan los de 2023. El Margen EBIT aumenta +70pb hasta 42,8% y se mantienen los más altos del sector (M. EBIT 2024 de LVMH 20,7%, Kering 14,9%). Con una oferta limitada, que en algunos productos supera la demanda, el grupo mantiene la capacidad de subir precios. En 2025 ha subido los precios +6%/7% tras +8% en 2024; ello es posible por una base de clientes muy premium y que da visibilidad a los márgenes y al crecimiento de beneficios que podrá sostener a ritmo de doble dígito medio sostenidamente en los próximos años. Su modelo de negocio único con integración vertical, elaboración artesanal, red de distribución equilibrada (tiendas propias y a través de terceros) y un fortísimo reconocimiento de marca resultan en crecimientos y márgenes consistentemente superiores a la media del sector. El grupo crece sostenidamente en los segmentos de joyería y ropa y está abriendo el segmento de productos de belleza. Es un valor de gran calidad, con una capacidad de generación de caja muy potente y un valor intangible de la marca muy elevado. Revisamos la recomendación a Comprar (vs Neutral anterior) y ponemos el Precio Objetivo en revisión.
