Bankinter | Los resultados 4T2024 caen algo menos de lo esperado, las guías 2025 decepcionan. Recortamos nuestro Precio Objetivo hasta 22euros/acción desde 26 euros/acción y reiteramos nuestra recomendación de Vender.
Las principales cifras del 4T 2024 estanco son: ventas 11.729M€ (-1,1% a/a y +0,1% ajustado a tipo de cambio y perímetro, consenso 11.371M€, BKT est. 11.629M€), margen bruto 51,2% (-10,0 p.p.), EBITDA recurrente 2.343M€ (-22,3%, consenso 2.170M€, BKT est. 2.376M€), BNA -335M€ (+1.337M€ en 4T 2023, consenso 00M€, BKT est. 00M€), BPA ajustado 1,05€ (-43,2%, consenso 1,00€), cash flow libre 3.312M€ (-22,3%).
Por lo tanto, en el año 2024, las ventas son 46.606M€ (-2,2% a/a y +0,7% ajustado), margen bruto 54,4% (-4,1 p.p.), EBITDA recurrente 10.123M€ (-13,5%), BNA -2.552M€ (vs. -2.941M€ en 2023), BPA ajustado 5,05€ (-21,0%), cash flow libre 3.107M€ (+137%), deuda financiera neta 32.626M€ (-5,4% en 2024), DFN/EBITDA recurrente 3,2x (3,3x en 3T 2024).
Los resultados alcanzan las guías 2024: EBITDA recurrente 10.000/10.300M€, BPA ajustado 4,80/5,20€. Anuncia guías 2025: Ventas 45.000/47.000M€ (-1,3% en el punto medio), EBITDA recurrente 9.300/9.800M€ (-5,7%), BPA ajustado 4,25/4,75€ (-10,9%), deuda financiera neta 31.200/32.200M€ (-2,8%). Repite el dividendo de 0,11€/acción (rentabilidad 0,5%).
Opinión del equipo de análisis de Bankinter:
Nuestra valoración es negativa, los resultados caen aunque ligeramente menos de lo esperado. Las guías 2025 apuntan a un nuevo año de transición con caída de beneficios y sin apenas capacidad para recortar el endeudamiento.
Bayer tiene pendiente desarrollar nuevos fármacos, y solucionar los litigios por el glifosato, recortar un endeudamiento elevado y optimizar su estructura burocrática. Sigue pendiente la escisión de la división de Consumo y acometer una reorganización interna, aspectos que actuarían de catalizadores. A pesar de que los multiplicadores a los que cotiza Bayer son bajos (VE/EBITDA 6,2x; P/VC 0,7x) y sugieren valor, están justificados por la restructuración pendiente y el impacto adverso en el corto plazo que tendrán unos resultados que seguirán estancados. Rebajamos nuestro Precio Objetivo hasta 22,00€/acc. desde 26,00 €/acc. y reiteramos nuestra recomendación de Vender.
