Bankinter | Las cifras de la banca americana en 1T 2024 van a ser malas, pero se atisba un cambio a mejor (vs 4T 2023) y vemos probable una mejora del guidance 2024 en banca de inversión. Empieza la publicación de resultados 1T 2024 (este viernes 12/04). Salvo JP Morgan y Goldman Sachs, donde se espera una ligerísima mejora, el consenso espera una caída en el BPA que oscila entre -12,4% (Wells Fargo) y -32,6% (Citi).
Detallamos a continuación fecha de publicación, BPA estimado por el consenso (Bloomberg) y % Var. a/a para cada entidad: JP Morgan (viernes 12/04 a las 13:00h; BPA: 4,17$; +1,8%), Wells Fargo (viernes 12/04 a las 13:00h; 1,07$; -12,4%), Citi (viernes 12/04 a las 14:00h; 1,25$; -32,6%); Goldman Sachs (lunes 15/04 a las 13:30h; 8,87$; +0,9%), Bank of América (martes 16/04; 0,77$; -18,4%) y Morgan Stanley (martes 16/04; 1,67$; -1,5%).
Opinión del equipo de análisis de Bankinter:
Las cifras del 1T 2024 no pueden ser buenas porque: (1) prosigue la presión en márgenes derivada de las subidas de tipos realizadas por la Fed en 2022/2023 (coste del pasivo/depósitos elevados), (2) un efecto base/comparación negativo porque el 1T 2023 fue especialmente bueno para el Margen de Intereses (re-preciación de carteras de activo al alza) y (3) el coste del riesgo/CoR (provisiones) aumenta progresivamente, especialmente en crédito al consumo y el sector inmobiliario comercial (oficinas).
La buena noticia, es que se atisba un cambio a mejor (vs 4T 2023), gracias al buen comportamiento de los ingresos relacionados con el mercado (banca de inversión, gestión de activos y trading) y la reactivación prevista en la demanda de crédito para 2S2024.
Estrategia de Inversión: La banca americana cotiza con múltiplos de valoración atractivos en términos relativos (rango de PER 2024 estimado ~10,0/14,0 x vs 21,3x el S&P 500) y esperamos un cambio a mejor en la cuenta de P&G en 2S 2024 derivado del ahorro en costes (Citi y Wells Fargo) y/o un aumento de la actividad en banca de inversión. Nuestra estrategia de inversión se centra en entidades con exceso de capital, rentabilidad/RoTCE elevada (JP Morgan) y capacidad para sorprender positivamente en resultados como Morgan Stanley.
