Morgan Stanley | Pamela Zuluaga (analista) valora la potencial adquisición de Commerzbank por parte de UniCredit, que debería impulsar una acreción en EPS de FY26E del 9-13% y un ROI del 19%, asumiendo unas sinergias de costes del 35% y unos costes de “limpieza” de €1.3Bn.
Dicho esto, Pamela reconoce la preocupación de distintos inversores sobre la capacidad de reducir costes a través de sinergias, pero, a pesar de ello, estima que, incluso asumiendo unas sinergias del 20%, espera todavía un ROI del 17%.
Y, en este contexto, señala que las dudas en torno al potencial tamaño de los costes de limpieza no están teniendo en cuenta el swap de los préstamos, la existencia de posiciones que se superponen y el valor del deposit base de la franquicia. Por último, en lo que se refiere a la potencial posición del gobierno alemán, Pamela cree que es difícil llegar a una conclusión, dada su preferencia previa por una fusión alemana, reprivatización y el impulso para una integración financiera más profunda en Europa.
UNICREDIT S.P.A., EQUALWEIGHT, 44 EUR
