Santander Credit Research | Según un artículo de Le Figaro, el 5 de diciembre el Gobierno francés reunirá a representantes de la industria pesada y de EDF (Baa1 e, BBB p, BBB+ n) para hablar de su incapacidad para firmar contratos de suministro de electricidad a largo plazo. La sustitución del mecanismo ARENH (siglas en francés de acceso regulado a la electricidad nuclear histórica), que obligaba a EDF a vender una cuarta parte de su producción nuclear a 42 euros por MWh, se culminará en diciembre de 2025. Su sustituto será un mercado abierto de la electricidad con un mecanismo de claw-back (devolución de ingresos) para los pobres si los precios de la electricidad al por mayor superan determinados umbrales. Asistirán cuatro ministros (Economía, Transición Ecológica, Industria y Energía). Los grandes consumidores de energía de Francia se han visto muy castigados por el fuerte incremento del coste de la energía desde febrero de 2022, que ha afectado negativamente a su competitividad, y quieren el precio más bajo posible para la electricidad. EDF, sin embargo, ha defendido la necesidad de cobrar un precio comercialmente viable, y ha propuesto ofrecer descuentos a los clientes si suscriben contratos a largo plazo.
Opinión de research: La posición de EDF es complicada, pues se encuentra en un brete entre el objetivo político de su único accionista de defender la base industrial de Francia, sobre todo si se avecina una guerra arancelaria mundial, y sus intereses comerciales, máxime si va a iniciar la construcción de al menos seis nuevos reactores nucleares en los próximos años. Es muy probable que la Comisión Europea bloquee cualquier ayuda estatal manifiestamente desleal procedente de un precio regulado de la electricidad. El objetivo de la UE es abandonar los precios de la electricidad ligados al gas y optar por contratos a largo plazo que reflejen el coste subyacente de producción. El resultado de la reunión del 5 de diciembre podría tener implicaciones significativas para el perfil crediticio de EDF. Sus ratios de crédito han mejorado considerablemente debido al aumento de los precios de la electricidad, que se ha traducido en mayores beneficios y flujo de caja (así como a la recuperación de la producción de energía nuclear). Sin embargo, el aumento temporal del tipo del impuesto de sociedades y el pago de un dividendo de 2 euros en 2025 supondrán una carga para la tesorería de EDF. El resultado de las conversaciones determinará si EDF se gestiona como una compañía comercialmente viable o como una agencia estatal. Creemos que cabe esperar que prevalezca la lógica comercial y mantenemos nuestra recomendación Neutral para EDF.
