Banc Sabadell | Eni publicó la semana pasada los principales objetivos del Plan Estratégico 2024/27, donde destacamos los siguientes puntos:
▪ Capex: Para el periodo del plan establecen un objetivo de Capex neto (incluyendo desinversiones) de 27.000 M euros vs 36.000 M euros del plan anterior, que incluyen 8.000 M euros de desinversiones (vs 1.000 en el plan anterior). En términos de Capex bruto los 35.000 M euros del nuevo plan están un -4% por debajo de nuestras estimaciones y del consenso para el periodo 2024/27 y -2.000 M euros vs plan anterior.
▪ En un escenario de 80 dólares/barril (d/b) para los próximos 4 años (que está en línea con el consenso de BBG y un +5% vs el empleado en nuestra valoración) prevén generar un FCF Op. de c. 62.000 M euros (vs 60.100 BS(e)). Ajustando por el escenario de precios, indican que esto supone >+6% respecto al plan anterior (vs 69.000 M euros para el periodo 2023/26 en un escenario de 83 d/b).
▪ Política de remuneración al accionista: Mejoran su política de remuneración al accionista, indicando que dedicarán c. 30%/35% del FCF Op. al dividendo y recompra de acciones (vs 25%/30% antes). De cara a 2024, propondrán un DPA’24 de 1 euro/acc. (+6% vs 2023, 6,7% yield) ligeramente por encima de lo esperado (0,97 euros/acc.) y 1.100 M euros de recompra de acciones (2,2% yield adicional), que está un -50% por debajo del plan de recompra de 2.200 M euros en 2023 (ya ejecutado) y los 2.200 M euros que estimábamos en nuestro modelo. En caso de que el escenario de precios del crudo (80 dólares/b. del Brent) sea superior se comprometen a dedicar el 60% del FCF Op. incremental a la retribución al accionista.
Valoración:
El valor cayó un -3% vs Euro STOXX50, entendemos que por cierta decepción respecto a los anuncios de un recorte del buyback del -50%, que ha pesado más que las buenas noticias en relación con el Capex. Nosotros creemos que el plan es incrementalmente positivo y seguimos viendo potencial en el valor (c. +25% potencial), que a estos niveles ofrece una remuneración muy atractiva del 9% yield incluyendo recompras.
