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Banco Sabadell | En su CMD’24 para 2025/28, BASF(i) recortaba el DPA en efectivo, una de las claves del valor (5% yield vs 7,5% anterior), y lo compensaba con recompras (2,5% yield) que no sabemos cómo se distribuirán en el periodo, y (ii) proporcionaba objetivos financieros sin novedades. También insistía en crear valor para los accionistas, aunque dada la evolución desde 2017 (ROCE del 5% hoy vs 15% antes, EBITDA un -40% menor, márgenes a la mitad y -50% en capitalización), al mercado le va a costar creerse su discurso en un contexto de baja actividad y precios deprimidos. Así, ante la baja visibilidad del negocio, revisamos el EBITDA 2024/27e un -5% y el margen terminal -20 p.b. dejando un P.O. de 50 euros/acc. (+8% potencial) y bajamos a INFRAPONDERAR.