Banco Sabadell | Según Bloomberg, BASF estaría explorando diferentes planes de futuro para dos de sus divisiones. Más concretamente se trata de la división agrícola (15% ventas) y revestimientos (6% ventas). Entre las opciones se rumorea una potencial salida a bolsa del negocio agrícola dentro de varios años y una venta del negocio de revestimientos.
Para el negocio agrícola estimamos una valoración de ~22.000 millones de euros y 3.500 millones de euros para el negocio de revestimientos, por lo que se trataría de una operación de 25.500 millones de euros, que compara con un EV de BAS de ~70.000 M euros BS(e). Así, estaríamos ante una operación de c.10x EBITDA frente al 7,2x actual al que cotiza BASF.
Valoración: Si bien la operación podría ejecutarse en varios años, el encaje estratégico en la venta de la división agrícola creemos que tiene sentido, al estar cada vez más afectada por el incremento de la competencia.
Creemos que los fondos obtenidos en las ventas darían soporte (i) al DPA (7,4% yield), y (ii) a inversiones en China, región de mayor crecimiento, cuota y margen vs resto del grupo. El management creemos que podría llegar recuperar su programa de recompras, aunque le damos menos probabilidad de ocurrir. En cuanto a que destine esos fondos para alguna adquisición significativa es una opción que por el momento descartamos.
Valoramos positivamente este rumor dado que se tratan de medidas muy concretas que pueden aflorar valor en BASF y contribuir a darle un giro a la compañía. Confiamos en que el CMD aporte mayor visibilidad y de un empujón adicional a la acción. Frente al Euro STOXX 50 el valor sube ahora un +3,7% y -14% en 2024.
