Baninter | Hoy empieza la publicación de resultados 1T 2026 y las cifras van a ser buenas, gracias a la Banca de Inversión y la volatilidad de los mercados/trading.
El crecimiento estimado en BPA oscila entre +8,4% (JP Morgan) y +33,2% (Citi), gracias al buen momento por el que atraviesa la Banca de Inversión/B.I, el trading de activos y un coste del riego/CoR estable en términos generales. En este último punto, no descartamos provisiones extraordinarias de alcance limitado por exposiciones específicas en la industria del software y/o financiación a fondos con inversiones en crédito privado. La clave para las cotizaciones está en el guidance para el conjunto del año y la gestión del capital donde esperamos un tono general positivo a pesar de la geopolítica y el aumento del riesgo percibido en fondos de crédito privado.
Nuestro razonamiento es el siguiente: (1) la mejora prevista en todas las divisiones de B.I. Fusiones y Adquisiciones/M&A, salidas a bolsa de grandes tecnológicas y emisiones de bonos para financiar la inversión/capex en industrias clave como tecnología, defensa y/o energía, (2) la capacidad del sector para mejorar la remuneración a los accionistas (dividendo & recompra de acciones), gracias a la generación orgánica de capital y la relajación prevista en las exigencias regulatorias. El calendario regulatorio aún es incierto, pero el sector podría empezar a liberar capital a partir del 4T 2026/1T 2027 (rango estimado de caída en capital regulatorio: -4,8/-7,8% vs 2025).
Detallamos a continuación fecha y hora de publicación, BPA estimado por el consenso y % Var. a/a para cada entidad: lunes: GOLDMAN SACHS (pre- apertura;16,66$; +18,0%); martes: JP MORGAN (12:45h; 5,49$; +8,4%); WELLS FARGO (13:00h; 1,59$; +14,4%) y CITIGROUP (14:00h; 2,61$; +33,2%); miércoles: BANK OF AMÉRICA (12:45h; 1,02$; +13,9%) y MORGAN STANLEY (13:30h; 3,01$; +15,7%).
Opinión del equipo de análisis de Bankinter:
Las cifras del 1T 2026 deberían confirmar 4 aspectos clave: (1) el buen comportamiento de los ingresos relacionados con los mercados (trading de bonos/FX/acciones y gestión de activos/banca privada), (2) el buen momento que vive la B.I, donde el volumen global de comisiones alcanza niveles no vistos desde 1T 2021 (35.400 M$; +9,0%), especialmente en EE.UU. (+19,0%). Por segmentos, destacan la renta variable/ECM (+51,0%) y el M&A (+8,0%) con un aumento de +5,0% en bonos/DCM, (3) la mejora del Margen de Intereses en el negocio típico (+7%/+10% estimado) con una demanda de crédito elevada
(+5%/+8% en inversión crediticia) y (4) un Coste del riesgo/CoR relativamente estable (vs 4T 2025).
Racional de Inversión: (1) La banca americana cotiza con múltiplos de valoración atractivos (rango PER 2026e ~12,0/15,4x vs 21,3x en la bolsa americana & P/VTC medio en 2026 e ~2,3x) con fundamentales sólidos (rentabilidad/RoTE >16,5%) y un crecimiento medio estimado en BPA de +13% para 2025/2028 y (3) la relajación en las exigencias regulatorias es un soplo de aire fresco para los accionistas (¿recompras de acciones?) y el ritmo de crecimiento en beneficios. Nuestros favoritos son: (1) Morgan Stanley: Foco en banca privada y gestión de activos con margen/BAI y RoTE elevados, (2) Bank of América: Dinamismo comercial, gestión de márgenes acertada y múltiplos de valoración atractivos, (3) Citi: Cuota de mercado al alza en B.I, con mejoras de eficiencia y rentabilidad al alza y (4) ETF: iShares S&P 500 Financials (ISIN: IE00B4JNQZ49).
