Bankinter | Resultados del 4T25 menos malos de lo estimado para Tesla. El valor subió un +2,4% en el
aftermarket. Principales cifras comparadas con el consenso de mercado: ingresos 24.901 M$ (-3% anual) vs. 25.110 M$ estimado; EBIT 1.409 M$ (-11%) vs. 1.250 M€, que supone un margen de 5,7% (-50 p.b.) vs. 5,0% esperado; BNA 840 M$ (-61%) vs. 1.226 M$ estimado y BPA 0,24$ (-60% a/a) vs. 0,34$ estimado.
Opinión del equipo de análisis: Las cifras son débiles, pero no tanto como se esperaba tras la mala evolución de las entregas. En concreto, las entregas cayeron -15,9% en el 4T tras retroceder -13,0% en 1T, -13,5% en el 2T y +7,4% en 3T (por el repunte de demanda previo a la retirada de ayudas a la compra de eléctricos, 7.500$, en EEUU). Con ello, 2025 cierra con un descenso de -8,6% hasta 1,63 M de unidades. El lanzamiento de nuevos modelos más asequibles no ha servido de revulsivo a la demanda. El ahorro de costes que conllevan es insuficiente. Son 5.500$ en el Model 3 y 5.000$ en el Model Y. Por tanto, los nuevos modelos tienen un precio superior a los existentes hasta septiembre, cuando seguía en vigor la subvención a la compra de eléctricos por 7.500 $. Además, suponen un riesgo de canibalización para los modelos anteriores porque introducen cambios limitados y los rangos de alcance de la batería no difieren en exceso (516km vs. 570km/580km). En esta línea, Musk anuncia que dejará de fabricar los modelos S y X, que son superiores en precio y suponen una parte muy reducida de las ventas (3% en 2025). La sorpresa positiva es el margen bruto del negocio auto. Queda en 20,4% vs. 16,6% en el 4T24. Avanza incluso excluyendo los créditos regulatorios, es decir, los importes que recibe Tesla de otros fabricantes con exceso de emisiones. Alcanza 17,9% vs. 14,3% estimado y 13,6% en el 4T 2024. La mejora se produce por un buen manejo de los costes operativos, que caen -15% vs. -11% ingresos. Resulta significativa la caída de ingresos por créditos regulatorios (-22%), que continuará en un contexto en que la regulación medioambiental se suaviza, especialmente en EEUU. Sorprende el objetivo de inversión para este año: 20.000M$ (por cierto, 2.000M$ serán en xAI) vs. 8.530M$ en 2025 para desarrollar el Cybercap y los robots humanoides. Es una cifra muy elevada, el mercado esperaba un importe cercano a los 10.850 M$. Por eso, el valor frena su subida en el aftermarket hasta +2,4% desde +3,5% inicialmente (antes de conocer las guías para la inversión). Tesla no ofrece guías para próximos trimestres o 2026, pero no resulta sorprendente. La erraticidad en este tipo de anuncios es la norma en el caso de la Compañía.
