Renta 4 | La compañía de automoción hará públicos los resultados correspondientes al 1T26 el próximo miércoles 13 de mayo al cierre del mercado, seguidamente mantendrá una conferencia telefónica a las 18:30 p.m.
Un trimestre más en el que Gestamp ha tenido que lidiar con unas condiciones de mercado adversas, con caídas de las producciones a nivel global del entorno del -4% y unas variaciones de los tipos de cambio de las distintas divisas que han jugado en contra (r4e - 6,8% o -200 millones de euros).
No obstante, si bien es cierto que la caída del 4% en las producciones es significativa, esta se ha debido en gran medida a la difícil comparativa con el positivo 1T25 y no tanto por la debilidad del mercado. Adicionalmente, la distribución geográfica de la evolución de las producciones ha sido más benigna que en trimestres anteriores, con sus principales mercados de Europa y NAFTA en negativo (-2%/-3%), pero moderando las caídas de trimestres anteriores, y que en este trimestre se han concentrado más en China (-9%) donde su presencia es inferior. En cuanto a la evolución de las divisas, la cobertura natural de la que goza Gestamp por ser un jugador local en los mercados en los que opera, protegen sus márgenes en gran medida, y si bien es cierto los ingresos se ven aminorados, el impacto a nivel de EBITDA es limitado. Adicionalmente, prevemos que continúe mejorando el margen en la región de NAFTA donde viene implementando su plan Phoenix ya desde hace más de dos años.
Así, estimamos que el 1T26 cerrará con una caída de ventas del entorno del 7,4% (vs consenso -4,9%), que refleja la negativa evolución de las divisas (-6,8%) y un posicionamiento geográfico que permite a Gestamp superar la evolución del mercado (-0,6% vs -4%). Por otro lado, prevemos una mejora del margen EBITDA del entorno de 50 p.b. hasta 10,6%, que permite limitar la caída del EBITDA hasta el -2,7% (vs consenso -0,8%), y que procede de las mencionadas mejoras en NAFTA y una política comercial más selectiva que prima la rentabilidad vs los volúmenes.
De cara al conjunto del ejercicio, prevemos cierta mejora con respecto al 1T26, que por otro lado no es el más relevante del ejercicio. Estimamos que tanto la evolución del mercado (IHS 2026e -1%) como de las divisas superará lo visto en el 1T26, limitando la caída de ventas.
Nuestra previsión de mejora del margen EBITDA (r4 2026e +10 p.b. hasta 11,6%) puede mostrarse conservadora, margen de subida según avance el ejercicio. También para el conjunto del ejercicio nuestras cifras se sitúan por debajo del consenso, que sobre todo en la parte baja de la cuenta de PyG creemos que se encuentra algo desfasado (en r4 Banco hemos ajustado a la baja el beneficio neto para reflejar un mayor resultado destinado a intereses minoritarios tras la operación con Santander). Nuestro precio objetivo de 3,88 euros/acción refleja un potencial cercano al 20% que nos lleva a reiterar nuestra recomendación de Sobreponderar.
