Bankinter | Los resultados 1T 2024 son mejores de lo esperado y nos reafirman en nuestra recomendación de Comprar Las principales cifras del 1T24 son: ventas 38,0M€ (+11,7% a/a, consenso 23,9M€) que se desglosan en: Yondelis 5,2M€ (-35,8%), Zepzelca 10,5M€ (+87,5%), Materia prima 3,3M€ (+118%), Royalties 12,7M€ (+14,4%), Licencias y otros 6,3M€ (-3,8%). EBITDA -2,7M€ (vs. -1,3M€ en 1T 2022, consenso - 3,0M€), BNA +2,3M€ (+63,0%, consenso -1,2M€), cash flow de explotación +9,3M€ (+20,8%), tesorería neta 127,7M€ (-0,9% en 2024).
Opinión del equipo de análisis: Nuestra valoración de los resultados es positiva. Son superiores a lo esperado. Destaca el aumento de ventas tanto en fármacos, como en royalties y el apenas nulo consumo de tesorería a pesar de elevar el gasto en I+D hasta 27,2M€ (+29,2%). Está relacionado principalmente con los ensayos clínicos en curso con Zepzelca, principalmente los ensayos Lagoon (fase III de desarrollo clínico en la indicación de cáncer de pulmón de célula pequeña) y SaLuDo (fase IIb/III de desarrollo clínico en la indicación de leiomiosarcoma). También está el estudio IMforte (a cargo de Jazz Pharma y Roche) cuyo reclutamiento ha concluido y, que busca que la FDA apruebe Zepzelca en combinación con Tecentriq (Roche) como tratamiento (mantenimiento) de primera línea. Con dos ensayos en fase III en curso (Lagoon e Imforte), las perspectivas para la aprobación definitiva de Zepzelca son elevadas y la aprobación como tratamiento en primera línea incrementaría considerablemente los ingresos, tanto en EE.UU. como por las ventas directas en Europa dada una potencial aprobación de la EMA.
Esperamos los resultados de PFS del estudio IMforte entre finales de este año y principio de 2025. De ser positivos serán un catalizador muy relevante. Reiteramos nuestro Precio Objetivo de 38,00€/acc. y recomendación de Comprar. Advertimos que PharmaMar es una compañía biotecnológica (afortunadamente rentable, en beneficios y con un balance muy saneado). El riesgo de esta categoría de compañías es superior al del sector farma y al de la mayoría de sectores.
