Renta 4 | LLYC ha publicado un avance de los resultados 2023 que han estado en línea con nuestras estimaciones: Ingresos operacionales: 83,1 mln eur (+14% vs. 2022, +8% orgánico) vs. 83,3 mln eur R4e, EBITDA recurrente: 18,4 mln eur (+15% vs. 2022, +6% orgánico,) vs. 18,3 mln eur R4e y margen EBITDA recurrente del 22% (vs. 22% 2022 y 22% R4e).
Resultados 2023: puntos a destacar
1) Ralentización del crecimiento orgánico: crecimiento orgánico de los ingresos operaciones y del EBITDA recurrente del +8% y +6%, respectivamente, mostrando una desaceleración respecto a los alcanzados en 2022 (+19% ingresos operacionales y +15% EBITDA recurrente) que justificamos por la incertidumbre económica actual. 2) Mayor internacionalización: gracias a las compras realizadas en los últimos años (última BAM - marzo de 2023) el peso del negocio internacional aumenta hasta el 55% de los ingresos. 3) Fuerte crecimiento de Deep Digital: que aumenta un 23,2% los ingresos operacionales y un 19,7% el EBITDA recurrente, (34,5% y un 28,1% de los ingresos operaciones y EBITDA recurrente del grupo, respectivamente, vs. 32% y 27%, respectivamente en 2022). 4) Sólida generación de caja: LLYC cierra con una deuda neta de 0,2 mln eur vs. 3,2 mln eur de caja neta de 2022, a pesar del pago del 80% de BAM por 9,8 mln eur, lo que implica una generación de caja en el año de 6,4 mln eur (c.35% del EBITDA recurrente). 5) Nuevo modelo de negocio: LLYC ha reorganizado su estructura en dos grandes áreas de práctica (Marketing y Corporate Affairs) y tres grandes geografías (Europa, América Latina y USA), otorgando flexibilidad y mayor protección de los márgenes.
Guidance 2024: en línea
LLYC ha publicado un guidance 2024 que se encuentra en línea con nuestras previsiones:1) Ingresos operacionales de 90,0 mln eur (+8% vs. 93,5 mln eur R4e) y 2) EBITDA recurrente de 20,0 mln eur (+8% y vs. 19,6 mln eur R4e). Estas cifras se encuentran en el camino para la consecución de sus objetivos 2025 de unos ingresos operacionales de 130 mln eur y un EBITDA recurrente de 27 mln eur, apoyado tanto en crecimiento orgánico como en inorgánico para el cual destinarán 40 mln eur.
Conclusión: Oportunidad de inversión a los precios actuales.
El desfavorable comportamiento de la cotización (-16,5% en 2023) no refleja ni la buena evolución operativa de LLYC, ni sus positivas perspectivas a medio plazo. Dicho esto, los precios actuales ofrecen una atractiva oportunidad de entrada en una compañía con un sólido modelo de negocio basado en la fidelidad y diversificación de sus clientes y con una recurrente generación de caja.
