Intermoney | La compañía (Comprar, PO 14,5 €) anunció ayer tras el cierre del mercado un acuerdo con el fondo de
inversiones CPP Investments por el que este se hará con el 25% del capital de la filial de servicios medioambientales por un montante de 1.000 M€. CPP ya detentaba el 25% de este negocio desde 2023, aunque FCC informa que seguirá manteniendo la mayoría del accionariado con un 50,01%, frente al 49,99% del fondo.
Valoración: Esta transacción se lleva a cabo a un precio bastante similar a la compra inicial por parte de CPP del 25% en 2023, unos 965 M€. En nuestra valoración de FCC, el 100% de los fondos del negocio de servicios medioambientales lo valoramos en unos 4.300 M€, como mostramos en la tabla inferior. La transacción anunciada ayer implicaría pues una valoración algo inferior (4.000 M€), aunque nosotros hemos fijado como fecha de descuento de flujos diciembre 2026e, mientras que la transacción tiene razonablemente una fecha más cercana, con lo que no vemos diferencias importantes entre una y otra. La transacción implica un VE del negocio de unos 6.200 M€, o 7,2x el EBITDA que esperamos en 2026e. Medioambiente es con cierta diferencia el mayor negocio del Grupo, aportando un 53% del EBITDA consolidado (862 M€ en 2026e), aproximadamente, en especial tras las adquisiciones realizadas recientemente en Reino Unido, su mercado más importante después de España.
FCC replica en la práctica lo que ya ha llevado a cabo con la división de Agua (Aqualia), donde detenta también el 50% tras la venta del resto al fondo australiano IFM en 2018.
