Bankinter | Resultados 3T24 en línea con lo a nivel explotación pero el BNA es inferior y no son un catalizador. Ajustamos nuestro Pr. Objetivo hasta 9,80 €/acc. desde 9,60 €/acción. Las principales magnitudes del 3T 2024 estanco son: ventas 230,4 M€ (+10,5% a/a, consenso 229,9M€), ventas derma 136,1M€ (+19,5%), ventas otros
94,3M€ (-0,3%), margen bruto 64,1% (+0,1 p.p.), EBITDA 37,7 M€ (+2,2%, consenso 37,9M€), EBIT 2,6M€ (+4,1%), BNA -8,2M€ (vs. +1,0M€ en 3T 2023, consenso -0,1M€), BNA normalizado -7,9M€ (vs. +2,2M€ en 3T 2023%), cash flow libre +74,10M€ (vs. -59,2M€ en 3T 2023). Consecuentemente, en 9M 2024 las ventas son 727,6 M€ (+7,9%), ventas derma 404,9M€ (+17,3%), ventas otros 322,7M€ (-2,0%), margen bruto 64,8% (-0,1 p.p.), EBITDA 142,2M€ (+2,9%), EBIT 38,5M€ (-11,9%), BNA 7,2M€ (-44,6%), BNA normalizado 9,9M€ (-28,3%), cash flow libre -17,8M€ (vs. -172,8M€ en 9M 2023), Deuda financiera neta 59,7M€ (+109% en 2024), DFN/EBITDA 0,3x (0,4x a 2T 2024). Reitera las guías 2024: crecimiento de ventas de un dígito alto y EBITDA 175/190M€ (+4,8%).
Opinión del equipo de análisis: Nuestra valoración de los resultados es neutral, están en línea con lo esperado a nivel ventas y EBITDA aunque el BNA no alcanzo lo esperado. Las ventas aumentan impulsadas por el negocio Derma (en 3T +19,5%), donde destacan positivamente Ilumetri, Wynzora y el recientemente lanzado Ebglyss cuyas ventas representan el 4,5% del total, pero estas no aumentan vs. 2T. El aumento de gastos generales e I+D lleva al EBITDA a crecer por debajo de las ventas.
El fuerte incremento de las amortizaciones (reflejo del inicio de la amortización de la licencia de Ebglyss) se refleja en una caída del EBIT y del BNA. El cash flow libre es positivo y, como consecuencia la DFN disminuye -22% t/t aunque en 9M año. Recortamos el WACC de nuestro modelo de valoración al 6,4% (-0,6 p.p.) ante el entorno de tipos de interés a la baja y, consecuentemente, elevamos nuestro Precio Objetivo hasta 9,80€/acc. desde 9,60€/acc. Reiteramos nuestra recomendación táctica de Vender. En el contexto actual de mercado, vemos un mayor atractivo en los sectores de crecimiento, como tecnología o ciberseguridad, frente a los sectores más maduros y de corte valor, como es el caso de las farmacéuticas.
