Renta 4 | Ebro EV Motors ha presentado los resultados correspondientes al primer semestre de 2025, un periodo que debe interpretarse dentro de la fase de ramp-up industrial y comercial del proyecto. En este contexto, las cifras reportadas no resultan representativas del del modelo de negocio, sino del proceso de consolidación de la estructura productiva y comercial de la compañía.
Los ingresos ascendieron a 105,3 mln eur, frente a los 11,5 mln eur del 1S24, reflejando la puesta en marcha efectiva de la producción y venta de vehículos bajo la marca EBRO, con 4.686 unidades matriculadas hasta junio. Como hemos comentado, estas cifras deben interpretarse dentro del proceso de ramp-up en el que se encuentra la compañía. De este modo, las unidades vendidas ascienden a 9.029 a 30 de septiembre (con 2.002 unidades vendidas solamente en el mes de septiembre). La cuota de mercado en el acumulado enero-septiembre se situó en 0,82% (1,37% en septiembre), situándose ya en niveles comparables a marcas como Volvo o Lexus.
El EBITDA se situó en -18,8 mln eur (vs -8,7 mln eur en 1S24), una cifra en línea con lo esperado dada la elevada intensidad de gasto en marketing, personal y aprovisionamientos característica de esta fase inicial. La compañía mantiene el guidance de cerrar 2025 con EBITDA positivo, con un margen objetivo entre el 1% y el 3% (2% R4e), apoyado en la aceleración de las ventas y la mejora del mix hacia modelos PHEV e híbridos.Durante el semestre, EBRO ha alcanzado hitos clave:
- Inicio de la producción del modelo S800 en enero y lanzamiento del S400 HEV y S700/S800 PHEV en abril/mayo.
- Expansión de la red comercial a 68 puntos de venta operativos, con previsión de alcanzar 90 a fin de año.
- Acuerdo con Goodman para añadir 57.000 m2 adicionales de capacidad productiva y refuerzo de la estructura financiera con la ampliación de líneas de crédito (hasta 40 mln eur) y la concesión del PERTE VEC III (25,5 mln eur).
El CapEx del semestre ascendió a 32,8 mln eur, vinculado principalmente a la adaptación de líneas productivas y desarrollo de nuevos modelos, dentro del plan de inversiones anuales previsto (85 mln eur R4 2025e). La deuda financiera neta se situó en 130,4 mln eur, coherente con la aceleración del despliegue industrial y comercial.
En conclusión, los resultados del 1S25 son consistentes con la fase de lanzamiento en la que se encuentra EBRO EV Motors, y no alteran nuestras estimaciones para el conjunto del ejercicio. Para 2025e esperamos unos ingresos 381,3 mln eur y un EBITDA de 7,6 mln eur (Mg. EBITDA 2,0%), con un segundo semestre de mayor dinamismo por el incremento de las unidades producidas (16.000 unidades 2025e) y el consecuente apalancamiento operativo. La incorporación de nuevos trabajadores para iniciar un turno de noche, el incremento de las unidades vendidas en septiembre (2.002 unidades) y la confirmación del lanzamiento de un nuevo modelo (S900) a final de año, refuerzan la visibilidad de nuestras estimaciones para el segundo semestre.
En línea con nuestra tesis de inversión en el valor, publicada el pasado mes de septiembre de 2025: (ver inicio de cobertura: reviviendo el mito de la mano de un socio tecnológico mundial) reiteramos nuestra recomendación de Sobreponderar, con un P.O de 11,18 eur/acc (+32% de potencial de revalorización).
