Renta 4 | Viscofan es el líder mundial del sector, con una cuota de mercado superior al 20% gracias a una estrategia basada en la excelencia operativa y una exitosa política de adquisiciones que le ha permitido no solo ganar escala, sino también una elevada diversificación de producto, lo que le convierte en el único proveedor integral del sector.
....con apoyo de tendencias estructurales...
Aunque el mercado de envolturas constituye una industria madura, vemos un elevado atractivo, con crecimiento sostenido, barreras tecnológicas elevadas y una demanda impulsada por tendencias estructurales como son i) el aumento de la población a nivel global; ii) el cambio en los hábitos alimenticios; y iii) la sustitución de tripas naturales por envolturas en la industria cárnica.
...con ventajas competitivas...
Cuenta con innegables ventajas competitivas para aprovechar los vientos de cola del sector, reflejándose en una mayor cuota de mercado y un crecimiento superior durante los últimos años: Liderazgo, Tecnología, Presencia global, Innovación y Solidez financiera.
... y un plan ambicioso para continuar retribuyendo al accionista.
Además, creemos que su ambicioso plan estratégico 2026-2030 le permitirá continuar ganando cuota de mercado en envolturas y crecer en nuevos negocios a la vez que mejora su rentabilidad. Estimamos una rentabilidad media del flujo de caja libre superior al 5%, permitiendo una atractiva política de retribución al accionista (RPD ~6% anual).
Conclusión: re-iniciamos en Sobreponderar, Precio Objetivo 72,7 eur/acción
Valoramos Viscofan mediante una media ponderada (75%/25%) de un Descuento de flujos de caja y unos múltiplos históricos, obteniendo una valoración de los fondos propios de 3.332 mln eur, que supone unos múltiplos implícitos de 10,6x VE/Ebitda 2027 y 17,4x beneficios 2027. Cotizando con un 10% de descuento frente a sus múltiplos de los últimos 10 años, creemos que el mercado no valora adecuadamente su privilegiada posición competitiva, el potencial de crecimiento y expansión de márgenes y la flexibilidad que le otorga su sólido balance.
