Lighthouse / IEAF | La compañía ha suministrado 15,9 TWh en 2025 (+2,6% vs 2024). La evolución del negocio de Comercialización continúa apoyada en el crecimiento de cartera (462k CUPS; +5,8% vs 2024) y en la diversificación geográfica, manteniendo el foco en cliente rentable (PYME 44% del total y gran cliente 49%). En Generación, la potencia instalada en operación asciende a 259 MW (vs 201 MW en 2024), con un pipeline superior a 700 MW, en línea con la estrategia de integración vertical como cobertura natural del negocio de comercialización.
Los ingresos 2025 se sitúan en 1.884 M€ (-5,2% vs 2024). La reducción se explica, esencialmente, por el entorno de precios mayoristas (cartera de Audax Renovables: 48% indexada/ 52% fija) y no por un deterioro operativo.
Margen bruto de 208,7 M€ (-11,5% VS 2024), impactado por el apagón del 28-abr (-15,3 M€), que elevó los costes de operación del sistema hasta cerca de 20 euros/MWh (vs 8–9 euros/MWh previos), sin posibilidad de traslado a clientes a precio fijo. Aunque estos costes ya muestran normalización, esperamos cierta incidencia residual en 1T26. Excluyendo extraordinarios, se mantiene el margen bruto, en línea con la estrategia de estabilidad.
Por tercer año consecutivo, Ebitda recurrente de cerca de 100 M €. Ebitda recurrente de cerca de 100,3 M€ (-13% vs 2024), apoyado en una reducción de los otros gastos de explotación (-20%; provisiones comerciales). Audax Renovables encadena tres años con EBITDA rec. próximo o superior a 100 M€, evidenciando estabilidad en distintos contextos de mercado (entornos de precios más bajos).
Deuda neta al alza, pero en niveles razonables. La DN alcanza los 285 M€ (+13,9%), por mayor actividad. Audax Renovables refuerza su estructura financiera tras emitir 75 M€ en bonos verdes y amortizar el convertible. Con 89% de deuda a tipo fijo, la ratio DN/EBITDA rec. se sitúa en 2,8x, cumpliendo el objetivo <3x.
En definitiva: Resultados en línea y mayor visibilidad. Audax Renovables continúa ampliando su base de clientes, reforzando su perfil de generación y avanzando en su internacionalización. Su enfoque multi-commodity y geográficamente diversificado (7 países) permite mitigar impactos puntuales como el apagón, manteniendo el foco en rentabilidad y cliente industrial. Tras unos resultados en línea, mantenemos estimaciones: margen bruto 2026e de 235,5 M€ (c. +15% vs 2025) y EBITDA recurrente 2026e de 104,9 M€ (c.+5%). Tras una corrección del -12,0% (-12m), Audax Renovables cotiza a un EV/EBITDA recurrente 2026e de 8,7x (vs 8,9x de utilities integradas).
