Banco Sabadell | Según prensa, un precio del Brent por encima de 80 $/barril, unido al cambio político en Venezuela, abre a Repsol la oportunidad de recuperar inversiones en el país y avanzar en una posible salida a Bolsa de su negocio upstream mediante una fusión inversa con mid-caps estadounidenses. Repsol cifraría en su informe anual en 4.550 M euros (21% capitalización) los fondos “recuperables” en Venezuela, de los que 963 M euros siguen vivos y el resto están provisionados, tras haber reducido su exposición patrimonial a 276 M euros.
En cuanto al liquidity event que Repsol podría acometer en 2026/27 se especula con una fusión inversa con una cotizada en EEUU de menor capitalización que Repsol upstream. En el mercado se barajan varias opciones, como Apache, Devon, Murphy, Chesapeake, Talos y Kosmos.
Valoración: Noticias positivas aunque ya conocidas. En cuanto a la potencial recuperación de inversiones en Venezuela (créditos y facturas de PDVSA) no será un proceso fácil ni inmediato. Recordamos que Repsol se habría ofrecido a triplicar su producción de crudo en el país en los próximos 2/3 años, de 45 Kboe/d a 135 Kboe/d, siempre que se garantice un marco legal y comercial adecuado dado el riesgo regulatorio y la falta de seguridad jurídica actual.
En cuanto al liquidity event, tampoco es nuevo. En noviembre se especuló la posibilidad de conversaciones con Apa Corp, la que, de todas las compañías comentadas tendría más sentido estratégico, por su tamaño (menor capitalización que Repsol y aportación de upstream). Devon y Expand (antes Chesapeak) serían demasiado grandes mientras que Murphy y Talos excesivamente pequeñas.
En cualquier caso, en el próximo CMD (10-mar) esperamos algo más de visibilidad en relación tanto a Venezuela y como al potencial liquidity evento.
