Morgan Stanley | Nuestro analista Alvaro Serrano sube la recomendación del sector a Attractive, al tener una mayor convicción sobre la pendiente de la curva a medida que los riesgos en el crecimiento europeo retroceden. Mantiene la asunción de tipos en el 1,5%, pero ahora espera una curva 25-50 p.b. más empinada que antes, lo que le lleva a subir estimaciones en un 2-6% en la Eurozona (especialmente en Irlanda, lo que le lleva a subir la recomendación en AIB y BoI a EW). Espera que la elevada tasa de ahorro en Europa siga dando soporte en un crecimiento de depósitos sólido, con el NII volviendo a crecimiento positivo (3-4%) en 2026, con upside si el crecimiento en préstamos acelera. Sus estimaciones de crecimiento de ingresos, combinado con el apalancamiento operativo y buybacks, le llevan a estimar un crecimiento de BPA CAGR del 10% para 2024-27. La valoración sigue en la parte baja del rango 8-13x de los últimos 35 años (ex periodos de estrés), mientras que el sector ahora es más eficiente en costes, tiene menor riesgo de crédito y menos apalancamiento que pre-GFC. Serrano mantiene la preferencia hacia modelos de mayor duración / alta beta de depósitos y mantiene Commerzbank, Lloyds, Santander y Soc Gen como Top Picks. A nivel top down, Marina Zavolock también sube el sector a OW.
Se eleva recomendación de los bancos europeos a "Attractive" y mantiene a Santander entre sus top picks
