Morgan Stanley | Durante los últimos 3 años los bancos han generado ingresos gracias al pasivo, pero Álvaro Serrano (analista) cree que en los próximos 3 años la fuente de ingresos será el activo. Y como una de las mayores franquicias de consumo a nivel global, Álvaro cree que Banco Santander será capaz de generar un crecimiento de earnings por encima de sus competidores.
Además, tras la sorpresa positiva en la cifra de capital de ayer (CET1 12.8%, +30bps vs consenso), el management se ha comprometido a distribuir todo el capital que supere el 13%, lo que según Álvaro refleja que el proceso de construcción de capial de los últimos 15Y está llegando a su fin, y permitirá al banco aumentar el payout total, del 50% en 2024, al 57% en 2025 y al 64% en 2026 (yield total del 10-11%). Por tanto, ante la expectativa de unos mayores beneficios y más buybacks, Álvaro revisa al alza su estimación BPA 2025-27 en un 7-10%. A 6.2x P/E reitera Overweight, P. O. de 5,9 a 6,5 euros/acción.
