Bankinter | Cifras principales comparadas con lo esperado (consenso): Total Ingresos 15.618M€ (+8,3%) vs 17.410M€. BNA 929M€ (+153,8%) vs 910,6M€. BPA 0,82€ (+173,3%) vs 0,80€. Deuda Neta/FFPP) 16,7% vs 19,6% Marzo 2025 vs 16,2% Dic.2025. Beneficios (BNA) por divisiones principales: Exploración y Producción 302€ (-5,3%) vs 313M€ esperado. Industrial (Refino) 440M€ (+233,3%) vs 471M€. Clientes 160M€ (+2,6%) vs 172M€. Generación Baja en Carbono -4M€ vs 13M€. Enlace directo a la publicación de resultados.
Opinión del equipo de análisis de Bankinter:
Buenas cifras, pero ya se esperaban gracias al salto en Industrial/Refino (440M€ vs 132M€ en 1T’25) por la ampliación de márgenes como consecuencia de la guerra en Irán. Estimamos que el break even de Repsol está en 60$/65$/b Brent. Hoy cotiza ca.120$/b, pero su cotización media en el 1T’26 fue 81,1$/b... lo que permite esperar cifras progresivamente mejores en los siguientes trimestres (incluso aunque eso tenga un efecto contraproducente, pero proporcionalmente inferior, en los cotes de la división química). Como contrapartida negativa, sufre un ajuste negativo de 361M€ en la valoración de su división química debido al encarecimiento del propano y la nafta, que emplea como materia prima. Adicionalmente provisiona 140M€ indeterminados, que pensamos podrían ser “colchones” voluntarios vs 21M€ en 1T’25. Ambas partidas (361M€ y 140M€), unidas a otras menores suman ajustes negativos por -537M€ (algunos procedentes que serán efectivamente aplicados a su finalidad, pero otros pensamos son “voluntarios”) vs -2M€ en 1T’25. Por tanto, estimamos, preliminarmente, que los resultados realmente son mejores de lo que parecen, al menos en esos 140M€. Producción de 539mbd (ya anticipados en el trading statement. Dividendo: sin novedades con respecto a lo anticipado en la actualización de su plan estratégico 2026/28, aumentará +3,0% anual (rentabilidad por dividendo 2026e 5,4%). A ello se unirán las recompras de acciones por 3.500M€ en ese periodo. Estas últimas explican, por cierto, que en el 1T’26 la expansión del BPA haya sido superior a la del BNA (+173,3% vs 153,8%). Este impacto relativo en BPA consecuencia de las recompras de acciones es un factor que tenemos complementariamente en consideración y que refuerza nuestra recomendación de Comprar. Insistimos en nuestra recomendación de Comprar tácticamente compañías de Infraestructuras de Petróleo: Halliburton, SLB, Baker Huges y Técnicas Reunidas. Petroleras: Chevron, Repsol y Eni.
