Renta 4 | Telefónica (TEF) publica resultados 1T26 el jueves 14 de mayo antes de la apertura y celebrará la conferencia a las 10:00h. Precio Objetivo 4 eur/acc. Mantener.
Los resultados 1T26 desconsolidan Colombia y Chile desde el 5 y 10 de febrero, respectivamente mientras que México figura como operaciones discontinuadas. Recordamos que la división de HispAm se ha eliminado y los activos que continúan en el grupo (Venezuela) han pasado a “Otros”.
Con los resultados 1T25 reexpresados para incorporar estos cambios en el perímetro, esperamos que los resultados 1T 26 muestren estabilidad de ingresos y leve caída del Ebitda subyacente (R4e -1% y consenso -2% vs 1T 25). Prevemos que el EBIT ceda hasta 1.106 millones de euros con D&A en torno a -1.700 millones de euros (vs -1.816 M€ en 1T 25) y que el resultado neto de las operaciones continuadas se sitúe en 478 millones (492 M€ en 1T25). Teniendo en cuenta las discontinuadas descontamos un beneficio neto de 520 millones de euros (-1.304 M€ en 1T25).
Por países, en España esperamos ingresos y Ebitda subyacente levemente al alza, con buena evolución comercial, en Brasil crecimiento de un dígito medio/alto en ambas, ya sin impacto negativo del Real y fuerte caída en Alemania, que seguirá muy afectada hasta 2T 26e por el efecto comparativo del traspaso de clientes a 1&1.
Con un capex ex espectro de -846 millones de euros, esperamos que la generación de caja operativa (EBITDaL subyacente – capex ex espectro) alcance 1.695 millones de euros (20,9% de los ingresos).
Prevemos que la deuda neta antes alquileres se reduzca en torno a -750 millones vs 4T25 hasta 25.137 millones (2,1x Ebitda subyacente 2026 R4e) apoyada por la venta de Colombia, Chile y de una participación en Fiberpass. Esperamos un capex similar y mayor inversión en circulante (-400 M€).
En cuanto a la conferencia (14 de mayo, 10:00 CET) esperamos que mantengan la guía 2026e y estaremos pendientes de comentarios sobre posibles ventas y monetización de activos tras un último año muy activo. P.O. 4 eur. Mantener.
