Intermoney | La constructora (Comprar, PO 51 € desde 48 €) anunciará sus resultados anuales de 2024e próximo jueves 27 de febrero tras el cierre del mercado, celebrando una conferencia telefónica al día siguiente. Casi todas las cifras relevantes a nivel operativo serán entonces ya conocidas tras la publicación de Hochtief el 19 de febrero. No esperamos grandes novedades durante el 4Te, pero para el ejercicio 24e hay que destacar: 1) la primera consolidación global de Thiess desde mayo, dentro de Cimic (Soluciones Integrales); y 2) el impacto de la expropiación de facto de la SH-288 a través de Abertis, ya contabilizada en el 3T. Con todo ello esperamos que en 24e el EBITDA consolidado haya subido un +26% hasta 2.407 M€. Por debajo del EBITDA no hemos considerado partidas extraordinarias, lo que conduciría a un resultado neto de 836 M€, +7%. Tras las cifras a septiembre hemos rebajado nuestras previsiones de EBITDA en 25e-27e una media del -2%, debido principalmente a una menor contribución de Thiess, pero aun implicando un +7% CAGR proforma.
Confirmamos nuestra recomendación de Comprar, a la vez que elevamos nuestro PO a 51 € desde 48 €. Pese a los fuertes avances del valor durante los pasados 12 meses, seguimos siendo optimistas en ACS. Pensamos que la presencia del Grupo en EEUU, donde esperamos que genere un 35% de su EBITDA en 2025e en adelante, y su concentración creciente en sectores de mayor valor añadido como tecnología o farma, aseguran una progresión en cartera y márgenes. Por otro lado, esperamos nuevos movimientos en la consolidación de la estructura del Grupo, quizás involucrando a Abertis. No hemos valorado de momento las inversiones en centros de datos. Elevamos nuestro PO de ACS hasta 51 € desde 48 €, con fecha diciembre 25e, ya que las menores previsiones en Thiess más que se compensan con incrementos en Abertis, valoración de la autocartera, e inversiones en renovables, entre otros activos.
