Bankinter | Mapfre (MAP) presentó un plan estratégico ambicioso coincidiendo con su JGA. Mantenemos la recomendación en Comprar.
Opinión del equipo de análisis de Bankinter:
Consideramos el plan estratégico ambicioso en términos de márgenes (ratio combinado) y rentabilidad (ROE). Nuestras estimaciones de cara a 2024/2026 son más conservadoras y se sitúan por debajo de los objetivos de la Compañía. Sitúa el crecimiento de primas por encima del +6% (vs +3,5% estimación Bankinter), el ratio combinado en el rango 95%/96% (vs 96,2% estimado) y el ROE entre 10%/11% (vs 9,6% estimado).
El marco de referencia para la solvencia (200%; +- 25%) y el ratio de apalancamiento (~24%) permanecen sin cambios. La política de dividendo establece un payout del 50% con el objetivo de que permanezca estable o crezca.
Tras la presentación de resultados, publicamos un informe donde defendíamos que la cotización había sobrerreaccionado. Desde entonces, la cotización se ha revalorizado un +6%. Mantenemos nuestras estimaciones sin cambios y la recomendación en Comprar (P.Obj. 2,30€/acc.; potencial +10%).
Esta recomendación se apoya en los siguientes argumentos: (i) la diversificación del negocio (ramos y geografías) le aporta recurrencia en resultados, (ii) estimamos una mejora progresiva de márgenes (ratio combinado) acompañada de un sólido resultado financiero, (iii) el nivel de Solvencia es cómodo, lo que le permite ofrecer una (iv) rentabilidad por dividendo atractivo (>7,5% 2024e) en términos absolutos y relativos, la cual consideramos sostenible en el tiempo. La publicación del plan estratégico no tuvo impacto en mercado.
