Bankinter | Mapfre (MAP) bate expectativas en 2T 2024. Los resultados refuerzan nuestra recomendación de Comprar.
Cifras 2T 2024 (vs consenso): Primas 7.002M€ (+6,7%) vs 6.965M €, Beneficio neto 245M€ vs 215M€, Ratio Combinado No Vida 95,7% vs 96,5%, Solvencia 197,7% vs 199,6% anterior.
Opinión del equipo de análisis de Bankinter:
Los resultados de Mapfre sorprenden positivamente. Las primas crecen un +6,7% hasta 7.002M€, prácticamente en línea con lo esperado, y los márgenes mejoran ligeramente.
El ratio combinado No Vida se sitúa en 95,7% (vs 95,8% en 2T 2023) impulsando el resultado técnico hasta 182,7M€ (+8,2%). Este es el principal catalizador del resultado del segmento No Vida, el cual asciende a 379,9M€ (+8,7%). En este segmento, el negocio de autos, principal foco de atención para la compañía, sigue registrando pérdidas (-6,4M€ en 2T 2024 vs -6,6M€ 2T 2023) afectado por su negocio en Iberia (ratio combinado 2T 106,5%). El resultado del negocio de Vida juega a favor este trimestre tras retroceder en 1T 2024. Se incrementa un +23% aportando 199,5M€ a la cuenta de resultados.
En conjunto, el BNA avanza hasta 245,3M€ (+29,5%). Por geografías, destaca Iberia (BNA +71%; 94,8M€), LatAm (+49%; 48,5M€) y la entrada en beneficios de Norteamérica (25,3M€ vs -8,3M€ 2T 2023). En negativo, Brasil (-10%; 59,9M€) y Mapfre Re (-17%; 72,3M€).
En definitiva, estos resultados refuerzan nuestra recomendación de Comprar. Los argumentos que venimos defendiendo y que dan soporte a esta recomendación no cambian: (i) la diversificación del negocio (ramos y geografías) le aporta recurrencia en resultados, (ii) estimamos una mejora progresiva de márgenes (ratio combinado) acompañada de un sólido resultado financiero, (iii) el nivel de Solvencia es cómodo, lo que le permite ofrecer una (iv) rentabilidad por dividendo atractivo (>6,5% 2024e) en términos absolutos y relativos, la cual consideramos sostenible en el tiempo. Deberíamos de ver un repunte de la cotización en la sesión de hoy.
